东吴证券-大族激光-002008-2022年中报业绩点评，业绩短期承压，静待下半年经营修复-220818

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　　事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入69.37亿元，同比7.33%；实现归母净利润6.31亿元，同比-28.92%。
　　生产经营受疫情影响明显，H1收入端出现一定下滑
　　2022H1公司实现营收69.37亿元，同比-7.33%，其中Q2实现营收35.43亿元，同比-18.57%，主要系受国内疫情影响，物流不畅、部分生产经营活动受阻，多行业客户投资趋于谨慎，公司订单有所下降。分行业来看：1）动力电池：实现收入8.43亿元，同比+254%，公司在宁德时代基础上，积极开拓中创新航、亿纬锂能等客户，市占率稳步提升。2）消费电子：实现收入9.86亿元，同比-43%，出现明显下降，我们判断下半年有望逐步回暖；3）PCB：实现收入17.25亿元，同比-9%，但是受益于技术升级，公司曝光类、检测类、成型类产品收入同比仍有所上升。4）高功率：实现收入12.11亿元，同比-10%。我们判断激光切割受疫情&宏观经济影响，出现较大下滑；高功率激光焊接受益新能源行业高景气度，仍取得不俗增长。4）半导体及泛半导体行业晶圆加工设备、光伏专用设备分别实现收入7.17和0.66亿元。考虑到上半年疫情后需求好转，以及新能源需求旺盛，公司全年收入仍有望实现一定增长。
　　激光设备毛利率下降&研发费用率提升，盈利水平有所下降
　　2022H1公司实现归母净利润6.31亿元，同比-28.92%；其中Q2为2.99亿元，同比-46.42%。2022H1公司销售净利率为10.00%，同比-2.32pct，盈利能力出现一定下滑。1）毛利端：2022H1销售毛利率为36.28%，同比-1.51pct，其中激光及自动化配套设备、PCB及自动化配套设备毛利率分别为34.91%和37.52%，分别同比-3.27pct和+3.44pct。我们判断PCB设备毛利率明显提升，主要系高毛利率的曝光类、检测类等设备收入占比提升所致。2）费用端：2022H1期间费用率为26.81%，同比+1.41pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.26、+0.82、+1.90和-1.57pct，研发费用率提升主要系公司加大相关产品研发投入，财务费用率下降明显主要系汇兑收益所致。
　　多项业务处在向上周期，公司中长期业绩增长动力强劲
　　1）动力电池设备：与宁德时代、中创新航、亿纬锂能等主流客户合作不断深入，市占率稳步提升，自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已形成样机并在下游客户验证，将充分受益动力电池扩产浪潮。2）PCB设备：产品结构升级背景下，市场对高精度PCB专用设备需求持续增长，相关业务仍有较大成长空间。3）高功率激光加工装备：公司核心部件高自制比例，激光焊接设备也实现快速突破，具备持续提升市占率潜力。4）公司MiniLED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。
　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们谨慎下调公司2022-2024年归母净利润预测分别为19.67、23.47和28.53亿元（原值23.95、28.53和33.97亿元），当前股价对应动态PE分别为19.7、16.5、13.6倍。基于公司业务规模不断扩张的潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期