中邮证券-正海磁材-300224-业绩符合预期，产能伴随需求持续释放-220817

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　　业绩符合预期
　　主要受益于下游行业高景气度的需求拉动，以及原材料价格持续上涨带动了公司产品销售价格的提升，从而钕铁硼永磁产品实现量价齐升。公司发布2022半年报，公司上半年实现营收27.55亿元，同比增长88.33%；归母净利润2.06亿元，同比增长80.83%；扣非归母净利1.97亿元，同比增长77.35%。2022Q2，公司实现营收16.90亿元，同比增长100.83%、环比增长58.66%；归母净利润1.22亿元，同比下降43.90%、环比增长45.8%；扣非归母净利1.20亿元，同比增长47.63%、环比增长54.78%。
　　优化产能布局，提高生产能力
　　稳步推进三个基地扩产计划，加速产能释放。公司目前已具备年产16000吨的钕铁硼生产能力。目前，公司对烟台基地的东西厂区和福海厂区进行升级改造，分别新增产能1000吨；另新建南通钕铁硼生产基地，总产能达18000吨，并分别于2022年、2023年投产6000吨，于2026年完全达产。公司预计2022年底将具备年产24000吨的生产能力，并计划在2026年前达到36000吨的钕铁硼生产能力。
　　拥有优质客户资源，掌握先发优势
　　历经多年不懈的开拓进取，公司已全面切入世界主流车企的供应链，形成汽车市场占比约六成（其中节能与新能源汽车占比超四成），其他各主要应用领域均衡发展的良性格局，并继续保持在新能源车和汽车电气化领域的全球市场领先地位。
　　其中，公司的节能及新能源汽车产品在全球销量前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点，位列大众汽车、丰田汽车、日产汽车、通用汽车、福特汽车、现代汽车、一汽红旗、长城汽车、极氪汽车等多家汽车主机厂的一级供应商，并已进入理想、零跑、哪吒、威马等多家造车新势力的核心供应链。
　　盈利预测与估值
　　受益于需求端高速发展，稀土永磁行业有望维持高景气度，公司积极推动扩产项目，预计产能有望伴随需求逐渐释放。
　　预计公司2022/2023/2024年实现营业收入66.79/83.38/92.35亿元，分别同比增长98.21%/24.84%/10.76%；归母净利润分别为5.71/8.08/9.34亿元，2022年分别同比增长8.56%/9.70%/10.12%，对应EPS分别为0.70/0.99/1.14元。
　　以最新收盘价为基准，对应22-24EPE分别为22.54/15.93/13.78倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　稀土产品价格波动超预期；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。