光大证券-美格智能-002881-跟踪报告之三：盈利能力提升，下游应用持续拓展-220819

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　　事件：公司发布2022年半年报，22H1公司实现营业收入11.24亿元，同比增长60.34%，实现归属于母公司净利润8620.62万元，同比增长81.34%。
　　点评：
　　业务规模高速增长，盈利能力持续提升。22H1公司实现营业收入11.24亿元，同比增长60.34%。其中22Q1单季实现营业收入4.01亿元，22Q2单季实现营业收入7.23亿元，环比增速80.54%。22H1公司实现归属于母公司净利润8620.62万元，同比增长81.34%，实现扣非净利润4720.23万元，同比增长195.10%。公司在业务规模保持高速增长的基础上，盈利能力持续提升。
　　深耕智能模组技术方向，持续保持设计前瞻性和技术领先性。公司多年来深耕智能模组和算力模组方向，建立了在4G/5G无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI和终端侧AI方面独具优势的全面技术能力。公司研发团队在安卓系统底层驱动和性能优化、功耗控制、安卓中间件和应用集成开发；屏幕、摄像头、音视频等多媒体外围开发、架构设计和功能调优；AI算法在智能平台上的对接和性能优化；多屏幕、多摄像头、多路音视频编解码相关的软件开发；安卓系统谷歌GMS长周期认证维护等领域积累了大量的智能模组研发KNOW-HOW，并在5G智能座舱、ADAS/DMS辅助驾驶、新零售、4G/5GPDA等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势。
　　公司产品向高阶辅助驾驶、AR/VR、机器人、无人机、云计算等新兴行业拓展。
　　在智能网联车领域，公司5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。公司应用于智能座舱领域的5G智能模组产品在22H1的产品出货量及营业收入较去年同期均实现数倍增长，获得市场广泛认可。公司模组产品较强的硬件能力和AI能力为公司带来较多的行业应用潜力，而更高算力的智能模组产品将向高阶辅助驾驶方向拓展，为座舱域与驾驶域联动打开想象空间，工业互联网领域基于GPU影像处理和AI计算的机器视觉产品、无人机、机器人等新兴行业也将不断扩展。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润为1.70/2.43/3.25亿元的预测，对应PE62/43/32X，维持“增持”评级。
　　风险提示：车联网市场不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑风险。