天风证券-游戏行业点评：富春股份，激励简历长效机制，围绕字节等巨头进行VR前瞻布局-220819

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　　事件：22年8月16日，富春股份公告2022年股票期权激励计划草案，首次授予分为5个行权期，每期可行权20%；预留授予分为4个行权期，每期可行权25%。拟以6.10元/股向29名董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干授予2000万股限制性股票。首次授予解除限售的业绩考核条件分别为2022-2026年营收不低于6/7.5/9.5/12/15亿元，净利润不低于0.8/1/1.5/2/3亿元。预留授予业绩考核条件为2023-2026年营收不低于7.5/9.5/12/15亿元，净利润不低于1/1.5/2/3亿元。该激励计划有助于充分调动公司核心员工的积极性。
　　自研+IP双核驱动，后续产品储备丰富。IP方面，公司拥有《仙境传说RO》、《秦时明月》、《梦幻龙族》等优秀厂牌。已上线游戏方面，有《秦时明月》、《霹雳江湖》、《仙境传说：复兴》、《仙境传说：新世代的诞生》、《仙境传说：守护永恒的爱》、《仙境传说：爱如初见》等多款产品。后续储备方面，《仙境传说：新世代的诞生》（未上线地区）、《星之觉醒》、《仙境传说RO：复兴H5》、《梦幻龙族》等产品持续推进中，将陆续投放国内外市场。
　　坚定精品出海化发展路径，文化出海迎政策助力。7月21日，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，提出聚焦推动网络游戏等领域发展、积极培育网络游戏等领域出口竞争优势。21年字节海外代理重度大作《仙境传说RO :新世代的诞生》贡献亮眼流水，预计22年上线韩国、23年上线欧美等区域，同步推进国内游戏版号申请。上海骏梦（富春旗下）与Gravity、Nuverse（字节旗下）自20年7月开始，就《新世代的诞生》展开深入合作，该游戏斩获21年度GooglePlay新加坡、菲律宾、马来西亚、泰国、印尼最佳游戏，以及泰国、印尼最佳平板游戏等殊荣，长时间在部分地区IOS畅销榜、Google下载榜等权威榜单霸占榜首位置，有力证明上海骏梦游戏研发实力。
　　获《古剑奇谭三》授权，前瞻布局vr内容产业。22年5月27日，上海骏梦获《古剑奇谭三》游戏改编授权，近期将基于该IP立项MMO和VR项目并启动研发工作，授权区域包括中国大陆、港澳台、日韩及东南亚地区，授权期限五年。《古剑奇谭》是国风仙侠经典IP，品牌受众过亿，具备雄厚的受众基础，相关网络平台话题阅读量突破60亿，首部电视剧作品成为“现象级”电视剧巨作。上海骏梦计划通过招募组建、合伙、控股、参股等方式在2-3年内形成若干个VR工作室，争取每年出品若干精品VR游戏。目前已完成部分VR游戏团队的搭建，已有产品在研中。公司将进一步深化和头部互联网企业与游戏发行商的良好合作优势，密切保持和市场主流VR/AR设备平台的商务对接。
　　投资建议：公司推出22年股权激励方案，助力五年业务规划。22-23年《仙境传说RO：新世代的诞生》将陆续于韩国、欧美地区上线，与Gravity、字节跳动就韩国发行展开合作，有望推动该游戏在海外市场持续创造优异成绩。后续公司将陆续在国内外推出《星之觉醒》、《梦幻龙族》、《仙境传说RO:复兴H5》（新版本）等新游。并加速布局VR/AR、NFT等新兴技术在游戏场景应用的发展前景，发挥和头部互联网企业的良好合作优势。
　　风险提示：游戏版号发放进度不及预期，游戏项目上线进度及流水不达预期，市场竞争加剧，行业监管趋严等