国联证券-华润微-688396-业绩稳中有升，新兴功率器件放量增长-220819

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　　事件：
　　公司发布了2022年半年度报告，2022年H1公司取得收入51.46亿元，同比增长15.51%；归母净利润13.54亿元，同比增长26.82%；扣非后归母净利润13.06亿元，同比增长28.68%。
　　业绩稳定增长，强运营能力保障盈利水平
　　从2022年Q2单季度来看，收入为26.32亿元，同比增长9.20%；归母净利润为7.35亿元，同比增长10.02%；毛利率和净利率分别为38.39%、27.72%，同比分别增加2.12、0.35个百分点，毛利率提升的主要原因包括产能利用率高、产品和客户结构改善、价格提升等因素；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.60%/4.52%/8.27%，同比变化分别为0.16/0.52/2.21个百分点，研发投入持续提升。
　　 IGBT在汽车和光伏领域批量供应，SiCMOS已通过车载OBC测试
　　公司上半年产品与方案业务收入25.14亿元，同比增长22.97%，占比达49%，MOSFET拳头产品竞争优势扩大的同时，IGBT、SiC、特种器件等新兴产品也在大踏步向前迈进。IGBT产品销售收入同比增长约70%，批量供应汽车空调市场头部客户；工业领域销售额同比增加50%；光伏IGBT在全球头部客户认证通过并批量供应，带动公司在光伏/UPS/充电桩等领域的销售额同比增长8倍以上。SiC器件整体销售规模同比增长超过4倍，SiC二极管在充电桩/光伏逆变/工业电源等领域实现批量供货，并进入行业头部客户；SiCMOSFET第一代产品在新能源汽车OBC上已通过应用测试，预计下半年进入批量供应。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年收入分别为107.66/126.32/147.68亿元，对应增速分别为16.40%/17.33%/16.91%，净利润分别为26.21/30.54/34.97亿元，对应增速15.59%/16.48%/14.53%，EPS分别为1.99/2.31/2.65元，3年CAGR为15.53%。对应PE分别为29/25/22倍。鉴于公司本土功率半导体IDM龙头市场地位，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情、产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。