国盛证券-中兵红箭-000519-净利润同增115%，超硬材料龙头地位稳固-220819

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　　业绩维持高增，盈利水平突破。公司上半年实现营收32.03亿元（yoy+11.19%），归母净利润7.02亿元（yoy+114.61%），扣非后净利润6.79亿元（yoy+120.25%），主要系超硬材料行业高景气度延续，高利润率培育钻石产品带动盈利能力持续上行。整体毛利率同增11.08pcts至36.23%，主要系超硬材料产能结构优化与军品业务盈利改善，期间销售费用率同降0.17pct至0.83%，管理费用率同增0.55pct至6.03%，研发费用率同增0.11pct至4.91%，带动整体归母净利率同增10.55pcts至21.90%。其中Q2单季度实现营收18.20亿元（yoy+20.25%），归母净利润4.20亿元（yoy+82.49%）。
　　超硬材料：行业龙头地位稳固，营利贡献持续放量。子公司中南钻石上半年实现营收16.04亿元（yoy+18.30%），占集团总收入比重同增3.0pcts至50.06%，净利润6.80亿元（yoy+98.83%），期间毛利率同增18.34pcts至54.73%，净利率同增17.20pcts至42.42%。中南钻石HPHT与CVD双制备技术领先行业，其中HPHT技术可生产30克拉培育钻石毛坯，CVD技术可突破10克拉以上培育钻批量制备，单炉MPCVD可生长14颗D-E色，VS净度的10克拉以上毛坯，生长速率达11um/h。行业高景气度下测算中南钻石2022年收入35亿元，对应培育钻石产能近140万克拉。
　　军工板块：盈利弹性加速释放，上半年军工扭亏为盈。上半年公司1）特种装备实现营收13.39亿元（yoy+16.84%），占集团总收入比重同增2.02pcts至41.79%，毛利率同增2.67pcts至20.64%。2）专用汽车及零部件实现营收2.61亿元（yoy-31.13%），毛利率同降4.13pcts至2.54%。军工板块合计实现利润0.22亿元，对集团总利润产生正向贡献，其中第一大军工子公司江机特种实现营收9.15亿元，净利润7040万元（yoy+15.40%）。军装采购机制转型与国企改革大趋势下，公司持续优化治理结构，有望加速释放军品业务盈利弹性，我们测算军品盈利修复与超硬材料拉动下，至2024年公司整体毛利率有望提升至35%+。
　　盈利预测与投资建议：中兵红箭为超硬材料行业的优质制造龙头，民品业务技术与产能远超同业，引领培育钻石行业定价，未来扩产动力充足，军品业务治理结构与政策优化下盈利修复拐点已现。基于公司2022半年报表现，我们预计公司2022-2024年分别实现营收95.04/114.88/136.97亿元，归母净利润12.43/17.72/25.02亿元，当前股价对应23年29倍PE，我们看好超硬材料行业发展的长期逻辑与公司在培育钻石领域综合竞争优势，维持“买入”评级
　　风险提示：军品利润不及预期、行业竞争加剧、产能扩张受限。