中信证券-企业行为研究系列：定向增发市场特征与投融资环境-220819

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　　定向增发画像：监管经历两次重大转折，热度受到监管政策的高度影响。
　　2017年之前粗放式发展，2017年2月《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》颁布后监管加强；
　　2020年2月再融资新规发布，政策松绑。
　　市场特征：政策松绑，定增市场活跃度提升。
　　收益率表现及影响因素：平均收益回升，定价项目收益普遍高于竞价项目。
　　参与者结构：认购竞争加剧，基金公司参与积极性提升。
　　二级市场事件效应：预案日事件效应恢复，解禁的市场冲击有限。
　　对上市公司基本面的影响：助力公司长期行业地位提升。
　　平均来看可显著提升上市公司的行业地位，效应较稳定，受二级市场环境的影响较小。
　　资本运作类定增对上市公司毛利排名的提升更明显。
　　风险提示：再融资政策调整；市场大幅波动。