中信证券-瑞可达-688800-2022年中报点评：Q2业绩超预期，新能源车业务持续爆发-220819

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　　公司发布2022年半年报：上半年公司收入7.3亿元，同比+113%；归母净利润1.26亿元，同比+243%；毛利率26.48%，同比+3.6pcts。二季度尽管公司遭受疫情影响，但伴随新能源车销量的快速提升、对下游客户的持续拓展，公司业绩实现强劲增长，毛利率显著提升。公司持续深化与美国T公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代、华为等公司的合作，高压/换电/储能/车载高速连接器份额有望不断提升，并有望在海外市场加速突破。我们看好公司品牌、研发和成本控制能力的持续提升，及在新能源车和通信等领域的长期竞争力提升，给予目标价188元，维持“买入”评级。
　　▍Q2业绩超预期，毛利率显著提升。2022Q2，公司收入3.7亿元，同比+89%，环比+2.8%；归母净利润0.7亿元，同比+244%，环比+25.6%；毛利率27.95%，同比+5.2pcts。2022年上半年，公司收入和归母净利润分别同比+113%、+243%。尽管公司及公司的重要客户在今年4月受到上海疫情的影响，但伴随新能源车销量的快速提升、公司对下游客户的持续拓展，公司在5-6月全力保障交付，最终实现二季度业绩高速增长，同时公司毛利率较去年同期亦明显改善。
　　当前公司订单充足，下游需求强劲，看好公司后续业绩表现。
　　▍新能源车销量高速增长，公司高压/换电/储能等连接器需求强劲。
　　公司目前主要依托高压连接器、换电连接器、储能连接器、电子母排、智能网联高速连接器等产品体系不断进行市场拓展。上半年，公司共签定合同/订单金额为10.04亿元，其中新能源汽车及储能产品订单金额为8.78亿元，占比87.45%，通信、工业及其他产品的订单占比分别为7.67%和4.88%。
　　①高压连接器：公司高压连接器技术领先，第四代高压连接器在新车型上逐步被选用，市占率有望进一步提升。新能源领域公司主要客户包括玖行能源、美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等。当前新能源车领域订单充沛，看好公司业绩增长与份额提升。
　　②换电连接器：1）乘用车换电：在政策、资本重新关注以及换电自身竞争力提升下，国内换电行业发展有望加速，根据中国充电联盟，截至2022年6月，全国换电站保有量已经达到1582座。根据中国电动汽车百人会预计，到2035年中国换电站的数量有望达到1万座。当前布局新能源车换电模式的企业包括北汽、蔚来等整车企业，宁德时代等动力电池厂商，以及中国石化、协鑫能科、奥动新能源等第三方换电运营商。瑞可达换电连接器技术领先，是蔚来换电连接器的主力供应商。2）商用车换电：商用车换电的市场空间较大，其应用场景主要包括电动重卡、电动出租车、电动工程车等。根据中汽协数据，2022年上半年，我国新能源重卡累计销售10120辆，同比+491%。其中，换电重卡累计销售4887辆，同比大涨近15倍（2021年上半年换电重卡累计销售308辆），换电重卡占新能源重卡的比例接近50%。
　　公司在重卡换电领域与玖行能源等深度合作，公司的重卡换电连接器市占率位居市场前列。
　　③储能连接器：公司全系列储能连接器主要包括高压连接器、低压信号连接器、MSD（手动维护开关）、CCS产品系列、光伏连接器、风能重载连接器等，产品先后通过TüV南德和UL美华两家国际机构认可，公司储能领域客户包括宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、天合光能、上能电气、固德威、SPAN.IO等。