中信期货-金融衍生品策略日报：股市风格分化有所收敛，债市维持谨慎偏多-220819

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　　股指期货：业绩和估值优势支撑小盘股。昨日股市低开震荡，小盘股涨、大盘股跌，成长风格避险略优。沪深300期权成交额PCR/成交量PCR底部回升，而中证1000期权的该指标继续底部震荡，预计大小盘走势继续分化，小盘仍有上升空间，总体指数震荡盘整或结构化上行。大盘风格受食饮权重股业绩拖累，舍得酒业中报利润环比下滑约30%，带动酒板块走低；而小盘股集中的电力设备、化工等板块景气度高，业绩确定性好，中报暴雷风险较小。同时信用利差仍在低位徘徊，民企占比高的小盘信用风险较低，叠加10年期国债收益率下行，配置小盘成长的业绩和估值比较优势更强。
　　股指期权：预计震荡延续。昨日权益指数震荡下跌，行业板块多数收跌，电子、通信、新能源板块强势领涨，消费、农林、食品饮料等板块表现较差。期权方面，持仓量PCR指标分化较大，MO持仓量PCR持续冲高，其余品种持仓量PCR来到六月以来的新低位。沪深300股指期权成交额PCR/成交量PCR近三日从局部低位持续冲高，市场警惕风格反转。波动率方面，各个品种均向上小幅微调。期权市场成交量较上一个交易日均下降。综合来看，受大盘蓝筹影响，ETF期权市场交易情绪寡淡；而表现持续强劲的MO，尽管标的上涨，隐含波动率触底反弹，但成交量降低，成交额PCR/成交量PCR持续走低，情绪也偏谨慎。后市预计还将持续震荡，全品种建议备兑防御。
　　国债期货：维持谨慎偏多思路。昨日国债期货在经过了前日小幅回调后有所上涨，市场多头情绪仍然整体偏强。当前在地产疲弱和疫情反复这两大困局并未发生明显好转之前，短期内多头情绪或也将有一定的持续。另外，当前实体融资需求的低落或并非主要受借贷成本影响，因此实体融资需求的恢复或也不能仅依赖于宽松的货币政策，后续也要看是否有增量财政政策落地。而短期来看，债市可能仍然是多头思维，后续则需要理性评估增量政策带来的边际影响，以及需要关注未来LPR大概率下调以及对于地产的修复作用。总体而言，短期内多头情绪或将持续，债市预计总体偏强震荡，交易性需求仍可谨慎偏多。
　　风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑