国金证券-思瑞浦-688536-电源管理芯片表现亮眼，双轮驱动格局显现-220819

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　　业绩简评
　　8月18日晚，公司上半年实现营收9.98亿元，同比+105.89%；归母净利润2.35亿元，同比+51.89%；扣非净利润1.93亿元，同比+63.02%。
　　经营分析
　　单季度营收和净利润持续高增长。单季度数据看，22Q2公司实现营收5.56亿元，同比+74.84%，环比+25.79%；实现净利润1.44亿元，同比+16.13%，环比+58.24%。业绩持续高增长归因于公司稳步推进平台化实现信号链与电源双轮驱动，高研发并持续拓宽技术与产品布局。
　　产品结构持续优化，电源管理芯片业绩亮眼。分业务看，22H1信号链芯片实现营收6.97亿元，同比+68.12%，毛利率61.88%，较上年持平。受益于产品品类持续扩充，公司线性电源、电源监控及马达驱动等电源产品销售规模持续扩大使得上半年电源管理芯片整体业绩表现亮眼，实现营收3.01亿元，同比+328.79%，毛利率50.08%，较上年同期提高3.6pct，收入占比提升至30.18%，产品结构优化明显，双轮驱动业务格局逐渐显现。
　　持续高研发投入，多种新产品值得期待。公司注重研发投入，上半年研发费用2.98亿元，同比+156.09%，研发费用率达到29.81%，较上年同期提升5.84pct；公司研发、技术人员数量增加至378人，同比+85.29%，研发技术人员占比为73.40%，同比提高5.63pct，其中硕士、博士及以上学历人数占比为69.05%，同比提高6.30pct，持续的高研发投入保证公司持续推出新产品。1）模拟芯片：AFE产品市场表现良好，多款信号链产品在新能源等细分市场得到广泛应用；线性稳压电源、电源监控等电源产品销售规模继续扩大，宽电压中小电流的降压DC/DC变换器、GaN驱动芯片等多款电源新产品实现量产。2）汽车芯片：首颗汽车级放大器销售规模逐步提升，首颗车规级低压差线性稳压器实现量产。3）隔离产品：第一款多通道数字隔离器量产后市场表现良好，多种不同通道、不同封装的数字隔离器产品的研发与认证正在推进中。
　　投资建议
　　预计公司22-24年归母净利润分别为5.45亿元、10.17亿元和14.79亿元，对应EPS分别为6.79/12.68/18.43，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期风险；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁风险等。