财通证券-长海股份-300196-量价齐升，出口景气拉动业绩高增-220818

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　　事件描述：公司2022H1营收15.37亿元同增30.42%；归母净利润4.28亿元同增64.99%；扣非后归母净利润3.72亿元同增64.66%。其中，Q2季度公司营收为7.83亿元同增25.43%；归母净利润2.00亿元同增30.43%；扣非后归母净利润1.90亿元同增52.27%。
　　量价齐升，铑粉处置增利润，出口景气拉业绩。销量方面，公司10万吨玻纤粗纱可转债项目于21年底投产，22年为公司提供产能增量，22H1公司销量同比高增。价格方面，根据卓创数据显示22H1无碱玻纤粗纱均价为6800元/吨，同比上涨6.5%，进一步支撑营收增长，22H1公司营收增速为30.42%。
　　产品价格的高位加上规模效应下成本费用的摊薄，公司业绩高增，22H1同增64.99%，同时公司处理铑粉进一步增厚资产处置收益，22H1为5141万元，去年同期仅为2877万元。
　　产品价格高位横盘，规模摊薄成本费用，利润率维持高位。22H1公司毛利率为37.75%，同比上升4.38pcts，净利率为27.84%，同比上升5.84pcts，毛利率与净利率上升主要系行业成本传导顺利，产品价格稳步上涨，且规模效应下公司费用持续摊薄。具体看费用端，22H1公司期间费用率为9.58%，同比下降0.9pct。其中，销售费用率为2.35%，同比下降0.39pct；管理费用率为7.76%，同比上升0.3pct，财务费用率为-0.53%，同比下降0.8pct。
　　产能扩张，产业链延伸，支撑业绩高增。产能方面，除21年年底投产的10万吨玻纤粗纱可转债项目外，22年公司拟将原有3万吨玻纤产线技改为年产8万吨高强高模量纱及深加工制品产线，加之60万吨高性能玻纤智能制造基地处于项目审批阶段，未来产能稳步增长将支撑公司业绩的高增。产业链延伸方面，公司上游原材料2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改升级为10万吨逐步投产，公司成本进一步降低，竞争力得到进一步加强。
　　出口向好对冲产能高增，行业景气有望延续。疫情后，国外需求的复苏，叠加能源危机下其自供产能的逐步退出，国内玻纤出口持续向好，22H1国内玻纤及其制品出口量同比提升42%，价格同比基本持平，相较国外玻纤粗纱价格同比提升23%，海外产品价格表现突出。出口的景气也对冲行业产能的投放，同时公司产品体系完整，能满足各类客户需求，出口景气拉动公司需求。
　　投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.23/8.31/10.41亿元，同增26.3%/14.93%/25.27%，EPS分别为1.77/2.03/2.55元，当前股价对应PE为10.2/8.8/7.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。