国元证券-华康医疗-301235-首次覆盖报告：医疗新基建加速高增长的医院感染防控专家-220817

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　　医院感染防控专家，参编行业标准文件展现公司行业地位
　　公司致力于解决医院感染防控问题并为现代化医院提供洁净、安全、智能的医疗环境。业务范围覆盖为医疗机构提供医疗净化系统的研发和方案设计、组织施工计划、施工管理和运维，相关医疗设备和医疗耗材的生产和销售。
　　公司主编《医院洁净手术部建设评价标准》并参编多个行业标准及指导性文件，展现公司在医疗净化系统集成行业的专业地位。参与抗击新冠肺炎疫情的施工难度大、技术要求高的负压ICU、负压手术室项目——火神山医院，从方案初始设计到竣工交付仅历时10天，创造了10天建造一座医院的“中国速度”，塑造公司专业领先的医疗净化系统解决方案专家的品牌形象。
　　疫情凸显医疗资源紧缺，医疗净化迎来发展新机遇
　　需求端：根据卫健委，2019年全国医疗卫生机构总诊疗人次达到87.2亿人次，较2010年增长了49.4%；住院人数达到2.66亿人，较2010年增长了87.6%。供给端：公立医院中三级医院的病床使用率仍接近于100%的饱和程度且公立医院数量上呈现缩减趋势，每千人病床数与主流发达国家相比保有量也较低。2020年新冠疫情突袭凸显医疗公共卫生短板，全国各地医疗资源严重紧缺，加速推动医疗新基建推进。据智研咨询数据，2021年中国在建医疗工程完工量为4576个，同比增长82.38%。根据公司招股书测算，我国医疗净化系统市场规模每年约为330.51亿元。
　　EPC模式初见效+全国“区域联合营运中心”加速布局，打开成长空间医疗专项工程EPC模式发展已初见成效，已经有深圳市眼科医院、深圳市儿童医院、武汉大学中南医院等成功落地案例。渠道上，全国范围内陆续建立“区域联合营运中心”即营销与运维服务中心，提升全国各地市场营销、售后运维的区域中心地位，加速拓展全国业务。
　　投资建议与盈利预测
　　自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22Q1在手订单仍有10.52亿；至22年6月中旬，在服务医疗净化集成项目30多个，保障业绩高增长。我们预计公司2022-2024年营业收入15.3/25.8/35.8亿，增速分别为77.3%/69.1%/38.6%；归母净利润1.37/2.31/3.06亿，增速分别为68.6%/68.6%/32.4%；EPS为1.30/2.19/2.90元/股，对应PE为33.0/19.6/14.8。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、新订单不确定性、应收账款回款问题及中标项目推进风险。