天风证券-国际医学-000516-经营提升趋势延续，核心竞争力进一步增强-210711

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2021年上半年整体业绩符合预期公司公布2021年H1业绩预告，预计实现收入13.00-13.10亿元，同比大幅增长103.11%-104.67%；预计实现归母净利润-3.52--3.62亿元；扣非净利润较上年同期减亏幅度明显，整体业绩符合预期。

国际医学收入规模持续提升，扣非净利润持续减亏2021年Q2公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营，就诊量进一步攀升。

2021年Q2单季公司实现营收6.68-6.78亿元，同比增长83.01-85.75%；若剔除公允价值变动收益及对净利润影响（约-7124万元），公司Q2主业净利润-0.98--1.08亿元，同比减亏30.36-36.82%。

此外，股权激励费用对公司净利润影响约为-3127万元。

谋求高质量发展成果显著，核心竞争力持续增强2021年5月27日，公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证，是医院向国际化高水平发展的重要里程碑。

2021年6月16日公司与泰格医药签订《战略合作协议》，将在“医教研产投”深度协同，延展医院一体化布局。

公司引进朱一平院长、王志军教授等著名专家加盟，人才梯队不断完善。

公司2021年限制性股票激励计划于2021年5月7日完成授予，拟向544名激励对象授予3527.91万股限制性股票，持续激发核心员工积极性。

2021年公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进，向国际先进水平接轨，奠定了未来持续高速发展的基石。

就诊高峰将至，有望推动医院就诊进一步放量与全国三级医院总诊疗人次及出院人数增长规律类似，受假期、季节及JCI评审等因素影响上半年就诊量增长相对平稳，下半年是全年的就诊高峰。

旺盛的就诊需求推动公司旗下中心医院就诊人数在下半年快速提升，2020年H2医院实现收入4.74亿元，环比增长92.38%。

随着秋冬季就诊需求激增，公司旗下各医院业绩有望凭借高水平医疗服务延续高速增长态势。

估值与评级随着旗下医院就诊量持续爬升，业绩规模持续放量，股权激励深度绑定核心人员利益，公司有望成为医疗服务领域的黑马。

我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元（未考虑股权激励费用及公允价值变动收益）；EPS分别为0.05、0.13和0.19元。

考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力，给予公司2021年PS为16.93倍，目标价27.37元，维持“买入”评级。

风险提示：床位爬坡速度低于预期；医院运营前期资本开支较大；新业务进展不及预期；业绩预告为初步测算结果，以半年报为准。