方正证券-上海贝岭-600171-如何理解上海贝岭中报业绩预告超预期-210710

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事件：2021年7月9日，上海贝岭发布2021年半年度业绩预告，2021H1实现归母净利润3.9-3.95亿元，同比+335%-340%，其中所持有的无锡新洁能股份有限公司股权实现了较大的公允价值变动收益；公司预计2021H1扣非净利润1.98-2.02亿元，同比+169%-174%，测算2021Q2扣非净利润1.22-1.26亿元，超预期。

点评：1.并表南京微盟，电源芯片业务腾飞。

2020年以来，公司对高压大电流电源管理产品、低功耗和数模混合电源管理产品加大研发投入力度，多款工业级产品实现量产。

在汽车电子领域取得突破，一款DCDC和一款LDO通过了车规级产品认证。

超高纹波抑制比、超低噪声LDO研发成功。

0.5μA超低静态功耗的LDO研发成功。

ACDC产品在通用快速消费电源充电头占据了大半份额，月出货量达到1000万只。

基准源产品做到了月出货2000万只的规模，成为国产基准的主力供应商。

2.加大研发投入，高速高精度ADC突破。

公司第一代、第二代ADC产品在北斗导航、信号接收、医疗成像等领域已实现小批量销售，并且已为多家客户送样并设计导入，第三代射频采样高速ADC研发进展顺利。

公司高精度系列ADC产品在电力保护市场取得突破，得到广泛应用。

高速高精度ADC产品属于高端模拟电路，关乎相关整机系统的核心性能指标，公司属于此领域国内龙头，彰显公司研发实力，未来有望为公司贡献营收增量。

3.计量芯片产品力领先，蓄势待发。

公司面向国网及南网下一代基于OIMLR46电能表国际建议（简称IR46）“双芯”智能表市场，研发IR46计量芯片+计量MCU解决方案。

子公司锐能微研发的新一代单相和三相智能计量芯SoC已经成功导入国内主要电表企业，引领新一代智能表计产品升级迭代，覆盖国家电网统招市场、南方电网统招市场和海外智能电能表市场，为未来几年的业绩增长奠定了坚实的基础。

公司积极研发面向物联网领域的能耗感知系列芯片，产品涵盖智能家居、智慧充电、智慧照明、等场景。

4.EEPROM存储芯片快速成长。

公司EEPROM产品客户重点分布在工业控制、智能电表、移动终端等领域，产品系列已经基本齐全，实现了容量2kbit到2048kbit、各种封装形式的全覆盖。

通用EEPROM系列产品进展顺利，完成了摄像头模组EEPROM的升级换代，成为国内主要摄像头模组厂家的供货商。

公司着力提升EEPROM产品可靠性，以满足工业控制领域的客户需求，产品进入汇川，标志着公司产品的成熟与可靠性已得到工控领域等市场高端应用的认可。

5.持续投入，布局功率器件。

公司致力于为工业控制领域提供高可靠性的功率器件产品。

一系列性能优异的功率器件产品，已经陆续进入功率电源、电机控制等市场，在计算机、白色家电、电机控制等领域实现销售。

公司将持续增加新型功率器件结构和工艺流程的技术投入，丰富产品线，与公司主控芯片、驱动芯片、信号采样芯片等产品形成完整解决方案，提升公司整体竞争力。

亦将针对服务器、变频及其他工业应用领域开展推广工作。

总结：公司电源管理、智能计量及SoC、非挥发存储器、功率器件和高速高精度ADC，五大芯片产品齐头并进。

需求回暖叠加全行业产能紧张，公司产品议价能力显著提升，受益于产品价格上涨，公司毛利率亦有较大幅度回升。

公司持有无锡新洁能股份有限公司的股权，公允价值变动每年亦可能为公司带来可观净利润。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到23.01/29.93/36.05亿元，归母净利润6.00/7.33/8.56亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）电源芯片产品等销量低于预期；（2）产品价格大幅下降；（3）ADC、功率器件业务拓展不及预期。

（4）持有的新洁能股权公允价值变动影响净利润幅度较大。