东兴证券-白酒行业：疫后复苏与增长，关注白酒中秋行情-220818

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　　事件：随着疫情逐渐控制，国内消费需求逐渐复苏，特别是与餐饮相关的消费得到较好的提振。今年中秋和国庆是疫情后迎来的第一个消费旺季，在整体消费复苏的大背景下，我们认为白酒消费会得到较好的复苏，建议关注中秋动销提速带来的行情。
　　中秋旺季来临，白酒企业进入备战状态。一般中秋备货会提前一个月左右时间，从本周起，市场已经进入备货阶段，不少酒厂出台终端动销政策，加大市场费用投放力度。从今年各家中秋要求的打款比例来看，很多酒企都提出Q3完成全年打款任务的目标，打款比例比往年有所提前。这主要是1明年春节较早（1月21日），企业今年提前封账可以给明年春节留出时间。2今年疫情影响，企业提前完成打款保障全年业绩目标完成。从行业竞争来看，Q2疫情影响，使得终端动销放缓，行业库存集中在渠道端，行业整体去库存或带来销售费用投入的加大。受疫情影响宴席市场的缺失，今年上半年白酒动销较弱，中秋成为决定全年销售业绩的重要时刻，各家政策的有效落地和市场的执行配合成为企业中秋营销的重要观察点。
　　“双节”相距较远，有望形成“双节”销售“大年”。今年中秋较为提前（9月10日），与国庆节间隔较长，从以往经验来看，可以形成两次销售高峰，对销售比较有利。加之疫情后经济逐渐恢复带动需求提振，今年的双节有望成为白酒销售的“大年”，加之上半年很多婚宴等宴席被推迟，下半年有望需求回补。从目前价格表现来看，高端酒整体批价稳中有升，显示需求逐渐回暖。
　　消费升级大趋势不改，中高端白酒扩容仍持续。虽然目前行业处于强分化阶段，但一线名酒的发展路径和发展确定性已经十分清晰。从中长期维度看，在大的居民消费升级的背景下，高端和次高端白酒市场容量会继续扩容，龙头酒企有望得享受到更多的扩容红利，以及在市场分化中有望获得更高的市场份额。
　　投资策略：在大的消费升级背景下，一线名酒的发展路径和发展确定性已经十分清晰。随着疫情管控的进一步向好，我们认为中秋+国庆的宴席市场会得到较好的恢复，宴席市场有望带动次高端酒的需求整体复苏。同时今年节日有助于消费复苏，我们建议关注业绩确定性强的标的，同时看好宴席市场复苏带来的次高端酒的复苏，继续推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒等。
　　风险提示：经济复苏不及预期，疫情导致消费需求不及预期；公司经营不及市场预期等。