海通国际-中国建筑兴业-0830.HK-上半年业绩继续高增，BIPV 业务获新突破-220818

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　　事项：近期中国建筑兴业公布上半年业绩，上半年实现营业收入38.06亿港元，同比增长40.8%；净利润3.22亿港元，同比增长42.5%；每股盈利14.9港仙。
　　业绩大幅增长，经营质量持续提升。继2021年公司实现50.24%净利润增长之后，2022年上半年公司净利润同比增长42.5%，延续高速增长态势。主营业务持续向好，是业绩高增的主要驱动力。2022年上半年公司主营业务收入贡献占比84.2%，同比提升5个百分点；主营业务毛利润贡献占比75.2%，同比提升26.2个百分点。2021年以来公司逐步聚焦主营业务，有助于核心竞争力的进一步稳固，进而为长期持续成长奠定坚实基础。
　　中国港澳和内地中高端市场齐发力。分区域看，2022年上半年，公司港澳地区幕墙收入19.4亿港元，同比增长74.9%，主要得益于港澳市场景气度回升，以及公司在港澳区域突出的竞争优势。公司加速拓展内地中高端幕墙市场，专注优质业主和优质市场，上半年贡献营业收入6.7亿港元，同比增长65.4%。港澳和内地幕墙业务是公司上半年业绩增长的主要来源。
　　在手订单充足，继续高速增长有保障。2022年上半年公司新签合约额60.09亿港元，同比增长32.1%，截止到6月30日，公司在手合约额130亿港元，海外订单占比已经降至5.7%，区域结构进一步优化。值得一提的是，二季度公司中标了澳门银河度假城及娱乐场第四期幕墙工程，合约金额22.4亿港元，预计将成为全球单体金额最大的幕墙合同，彰显公司在高端幕墙突出的市场竞争力。
　　BIPV业务获突破，战略创新，或创幕墙BIPV突破的新方向。上半年公司BIPV光伏餐厅进入运营阶段，每年可生产绿电3.9万度。2022年8月中标山东莱西青北高科园商业幕墙及BIPV项目，合约额约1.0亿港元，光伏装机容量414kW，首年可发绿电24万度，是公司BIPV从研发到实践的首次突破。公司坚持创新，努力做真正可以“住”的BIPV，以建筑思维打磨BIPV产品，提升建筑美感，包括高度仿真纹理、多种透光度等，我们认为这“思维”有望成为幕墙BIPV的新方向。
　　投资建议。我们认为在BIPV、装配式建筑、内地高端幕墙市场拓展加速、港澳市场景气度回升等推动下，公司“十四五”经营目标有望提前实现。我们预计公司22-23年EPS分别为0.19港元、0.25港元（原22-23年EPS预计分别为0.19、0.26港元），维持22年16倍市盈率，维持22年目标价3.04港元不变，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。