东兴证券-爱柯迪-600933-营收稳步增长，盈利能力显著改善，新能源业务成长可期-220818

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　　事件：公司发布2022年中期业绩。报告期内公司实现营业收入18.33亿元，同比+16.7%；实现归母净利润2.13亿元，同比+7.5%。其中，2022年二季度公司实现营业收入9.31亿元，同比+20.8%；实现归母净利润1.28亿元，同比+41.5%。
　　收入端：不惧疫情扰动，Q2单季度营收创历史新高。2022H1公司营收同比增长16.7%，其中二季度同比增长20.8%，我们认为在吉林、上海等地的疫情扰动下，公司营收依旧实现稳步增长主要得益于新能源汽车、智能化产品所贡献的增量。2021年公司获得的新项目中，新能源汽车产品预计金额占比约70%，我们推测这部分业务已经开始贡献收入。
　　利润端：毛利率显著改善，Q2净利率为2021年以来单季度最高水平。公司2022Q2毛利率为26.8%，环比提升3.4 pcts，符合我们之前对于公司毛利率触底反弹的判断。2021年受原材料价格和国际海运费上涨的影响，公司毛利率承压，随着与客户的调价机制和运费补回条款的推进，2022Q2毛利率回升显著，我们预计公司毛利率的改善还将持续。公司2022Q2净利率为14.5%，是2021年以来的单季度最高水平，除了毛利率的改善，主要是财务费用因汇率波动产生的汇兑收益增加。
　　中长期看，公司明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，中大件新能源产品和汽车结构件为业绩贡献增量。公司已基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖。公司新获项目中，2021年新能源汽车、热管理系统、智能驾驶系统项目的金额占比约70%，2022H1该占比提升至80%。公司新能源产品的开发周期约6-12个月，今年进入放量期。公司之前生产传统中小件产品的压铸机吨位均在2000T以下，现在正加快在中大件新能源车产品领域的布局，3500T、4400T压铸机已量产，之后根据新能源产品的需求还将引进800T到8400T的压铸机。公司的新能源产能主要包括：位于宁波的新3号工厂和5号工厂；宁波慈城工厂将于2022年下半年竣工交付，主要生产中大件新能源产品和车身结构件；安徽马鞍山工厂预计于2024年投产。随着在建产能投产，在手订单加速放量，将为公司收入增长提供有效的支撑。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是中小铝合金精密压铸件的全球隐形冠军，且精益化管理水平高。我们看好公司通用中小件产品市占率的持续提升，以及新能源车、智能化产品上量贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.98、7.26、9.21亿元，对应EPS分别为0.68、0.83、1.05元。2022年8月17日收盘价对应2022-2024年PE值分别为27、22和17倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；运价上涨；公司新产品拓展情况不及预期。