中邮证券-科达制造-600499-海外业务发展迅速，蓝科仍有扩产潜力-220817

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　　事件：
　　公司发布2022半年报，2022H1公司实现营收56.51亿元，同比增长23.98%，归母净利润为21.21亿元，同比增长417.97%；22Q2实现营收31.09亿元，同比增长27.11%，环比增长22.26%，归母净利润为12.19亿元，同比增长457.53%，环比增长35.29%。
　　点评：
　　蓝科锂业产能释放，投资收益可观。上半年公司参股的蓝科锂业生产碳酸锂产品15253吨，销售碳酸锂产品15004吨，实现营业收入52.58亿元，净利润36.85亿元，为公司带来17.9亿元投资收益，对归母净利润贡献为16.06亿元。预计2022H1蓝科锂业碳酸锂的平均售价为39.60万元/吨（含税），成本约为2.94万元/吨，预计2022Q2蓝科碳酸锂的平均售价为42.86万元/吨（含税），成本约为2.84万元/吨。
　　预计今年产量3.5万吨，仍有30%潜在扩产空间。2022年6月蓝科锂业2万吨/年电池级碳酸锂项目实现满产，已具备3万吨/年碳酸锂产能，目前碳酸锂日产量稳定在100吨以上，预计今年产量在3.5万吨。此外科达制造与盐湖股份也在积极推动蓝科锂业的产线技改项目，预计潜在产能增量在30%左右。
　　建筑陶瓷机械装备龙头，海外业务发展迅速。2022年H1国内下游陶瓷客户面临需求收缩，给公司陶瓷机械国内业务带来一定压力。
　　得益于公司“全球化”战略的布局耕耘，公司海外市场保持强劲发展势头，尤其是非洲地区，公司目前已建成瓷砖生产线14条，在建瓷砖生产线5条，预计2023年全部建成，年产能突破1.5亿m2大关。
　　锂电材料突飞猛进，负极总规划产能达到9万吨。2021年以来科达制造一直在推进负极材料一体化建设，2022H1子公司福建科达新能源一期项目中的锂电池负极石墨化二线、三线已于2022年3月底建成投产，公司目前拥有4万吨/年石墨化加工、2万吨/年人造石墨产品产能，下半年公司二期5万吨负极材料一体化项目也将启动，三期项目正在选址规划中，目前规划产能达9万吨。
　　盈利预测
　　预计2022/2023/2024年公司归母净利润为44.2/54.7/63.0亿元，对应EPS为2.27.2.81/3.23元，对应PE为8.8/7.1/6.2倍，考虑同行估值