西部证券-中材科技-002080-2022年半年报点评：22H1业绩稳健增长，锂膜业务表现亮眼-220818

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　　业绩：22H1公司实现营业收入99.20亿元，同比+6%；归母净利润18.71亿元，同比+1%。其中22Q2公司实现营业收入52.59亿元，同比-1%，环比+13%；归母净利润11.37亿元，同比-10%，环比+55%。
　　受原材料涨价影响，盈利能力略有下降。2022H1公司毛利率、净利率分别为28.50%/19.88%，同比-4.74/-0.51pct。公司盈利能力略有下降，主要由于原材料成本上涨，叶片、玻纤等主营业务毛利率有所下降。
　　叶片业绩同比下滑，产能布局持续推进。22H1公司叶片销售收入为24.35亿元，同比-20%；毛利率为7.45%，同比-14.32pct；销量约5GW，同比+10%。受风电整机价格下降，叠加原材料成本上涨影响，叶片业绩同比下滑。公司积极推进大型化产品迭代，同时启动榆林、伊吾及阳江基地建设，并在巴西投资收个海外生产基地。
　　玻纤收入稳健增长，出口销量同比提升。22H1公司玻纤收入为44.61亿元，同比+12%；销量为51.50万吨，同比-3%；毛利率为37.89%，同比-5.91pct。公司紧跟下游需求变化，及时优化产品结构，紧抓海外市场需求复苏给予，出口销量同比提升15%以上。
　　锂膜业绩快速增长，产能规模不断扩张。22H1公司锂膜收入7.18亿元，同比+53%；销量5亿平米，同比+43%。公司目前具备年产13亿平以上基膜产能，同时加紧推进内蒙、滕州、南京等新产能建设，产能规模有望不断扩张。
　　投资建议：预计22-24年公司归母净利润为39.96/45.13/50.85亿元，YoY+19%/13%/13%，EPS为2.38/2.69/3.03元，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险；隔膜新产线投产不及预期。