东方金诚-2022年7月城投债市场运行情况分析：城投债发行大幅紧缩，各期限利差进一步收窄-220818

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　　核心观点：
　　2022年7月，城投公司债券发行量及净融资规模大幅走弱，上半年城投融资总体偏紧的环境仍未改善。结合各地监管部门持续强化城投监管整顿的背景，短期来看，地方债务风险管控的基调不会改变，城投的发行审核标准难有放松。“基建投资提速+城投债融资下滑”这一罕见组合有可能会延续到下半年。
　　 7月，城投发行期限结构上的短期化特征依然显著，AA+及以下级别发行量环比收缩较为明显，中低资质城投的融资阻力未有缓解；融资呈现净偿还的省份大幅增多，多地开展了针对政府性债务和违规举债等问题的清理整顿，推动当地融资平台整合重组。后续随着有关部门监督的进一步落实，城投融资环境难有实质性改善。
　　 7月，行政层级较高的省级主体占比提升，发行向高资质主体靠拢；平均发行利率环比小幅压缩。
　　宽货币背景下，7月城投债二级市场交易活跃度依然较高，平均信用利差持续收窄；异常交易次数环比略有下降。其中，贵州、山东城投公司异常交易次数远超其他地区，或因近期贵州城投公司列入被执行人等信用风险事件较多、山东省存在定融等尚未出清完毕的风险，部分投资者对上述区域城投公司存在一定避险情绪。
　　 7月，城投公司级别调整数量较上月大幅减少，其中2家主体级别被下调，为贵州省和辽宁省，随着贵州等弱资质区域的风险逐渐出清，以及跟踪期的结束，城投债下调的节奏会进一步缓解，但上述地区再融资风险仍需密切关注。