天风证券-中国黄金-600916-22H1实现归母净利润4.39亿元，同增9.14%，黄金产品销售稳健，积极布局培育钻有望打开全新增量-220818

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　　事件：公司发布2022年半年度报告。2022H1实现营收253.31亿元，同减4.77%；实现归母净利润4.39亿元，同增9.14%。其中，2022Q2实现营收109.63亿元，同减17.57%；实现归母净利润1.87亿元，同减4.45%。
　　收入端：公司2022H1实现营收253.31亿元，同减4.77%，主要由于上半年新冠疫情影响销量下降所致。按季度分，22Q1/Q2公司分别实现营收143.68/109.63亿元，分别同比变动+8.02%/-17.57%。
　　毛利率：公司2022H1毛利率为4.35%，同增1.33pct。按季度分，22Q1/Q2公司毛利率分别为4.09%/4.70%，分别同增1.72pct/1.03pct。
　　期间费用端：公司2022H1期间费用率为1.36%，同增0.14pct。其中，销售费用率为1.00%，同增0.16pct；管理费用率为0.25%，与上年基本持平；研发费用率为0.05%，同增0.04pct，主要原因是上半年研发项目投入增加所致；财务费用率为0.06%，同减0.06pct。
　　利润端：公司2022H1实现归母净利润4.39亿元，同增9.14%。分季度看，2022Q1/Q2分别实现归母净利润2.52/1.87亿元，分别同比变动+22.06%/-4.45%。
　　现金流量端：2022H1公司经营活动产生的现金流量净额为-7.51亿元，同比减少166.41%；投资活动产生的现金流量净额为-0.26亿元，同比减少58.08%；筹资活动产生的现金流量净额为-4.53亿元，同比减少179.63%。
　　全年门店拓展目标不变，或引入培育钻石新品类。公司上半年净增门店数量28家，累计门店数量3749家，我们预计下半年有望加速拓店。公司近期与小米有品、中国航天基金会达成战略合作，跨界推出多款新品，完善中国黄金产品矩阵，深拓产品市场。未来，公司将积极建设培育钻研发设计中心，适时规划培育钻发展战略。
　　投资建议：公司作为黄金行业龙头，业绩持续稳步增长。产品端不断突破，未来或涉及全新培育钻石品类，带来新增长点；同时渠道端以“直销+经销”并举的方式推进规模扩张，积极布局优质赛道，不断深拓电商业务，再塑线上线下新格局，完善产业链条和业务结构升级。我们预计公司22/23年归母净利润分别为10亿元/13亿元，对应PE分别为28x/21x，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险、门店拓展不及预期、新业务拓展不及预期等