西部证券-坚朗五金-002791-2022年中报点评：逆势扩张，厚积薄发-220818

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　　事件：公司发布2022年半年度报告，报告期内公司实现营收32.49亿元，同比下降6.84%；归母净利润-8529.11万元，同比下降122.5%；扣非净利润-8311.66万元，同比下降121.85%；基本每股收益-0.27元/股。
　　点评：业绩承压，营收毛利双下滑。报告期内，受地产行情快速下滑叠加疫情影响，公司实现营收32.49亿元，同比下降6.84%，其中门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统及不锈钢护栏构配件实现营收15.02亿元、5.32亿元、3.93亿元、3.10亿元、1.92亿元、1.62亿元和1.18亿元。毛利率方面，一方面原材料价格同比仍处于高位，生产成本上升，另一方面部分新品处于培育阶段，毛利率同比由37.3%下降至28.8%。
　　期间费用率处于高位。报告期内，公司期间费用率29.7%，同比增加7.1pct。一方面营收下滑导致费用未能有效摊薄，公司需承担较大固定成本和刚性支出，另一方面公司逆势扩张，销售费用率大幅增加。
　　渠道下沉仍在路上，新品拓展动作不断。公司持续进行渠道下沉，积极开拓县域市场，探索医院、学校、工程等新场景。报告期内，公司国内营销网点由2021年末800个增至超900个。同时，公司并未放缓新品类拓展步伐，将投资20亿元投资建设智能家居及智慧安防产品制造项目。
　　投资建议：面对低迷的行业现状，公司持续进行渠道下沉和新品类培育，积极探索新场景，房产及非房项目双管齐下，于逆势中稳扎稳打，中长期逻辑不变，未来业绩可期。我们预计公司2022-2024年实现营收95.51/120.53/153.64亿元，归母净利润5.33/12.84/16.93亿元，对应EPS1.66/3.99/5.26元/股。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、下游行业波动风险、应收账款较多风险。