国盛证券-长光华芯-688048-22H1业绩稳增，6吋产线优势显著-220818

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　　公司发布2022半年报。22H1公司实现营收2.50亿，yoy 31.27%；归母净利润0.59亿，yoy 24.73%；扣非归母净利润0.40亿，yoy 23.16%。其中2022Q2公司营收1.38亿，yoy 22.76%，mom 23.61%；归母净利润0.32亿，yoy 10.75%，mom 14.21%。研发方面，2022H1公司研发投入0.54亿，同比增长44.19%，营收占比21.60%，研究方向涵盖高功率芯片模块、高效VCSEL系列产品等。在疫情、原材料上涨等多方面因素影响下，公司积极开拓国内外市场，在2022上半年实现总体业绩的稳步增长。
　　6寸线导入，成本优化显著。公司制程产线先进，具备3寸、6寸晶圆量产线，6寸量产线为半导体激光行业内最大尺寸的产线，相当于硅基半导体的12寸量产线，目前公司6寸砷化镓晶圆生产线涵盖MOCVD外延生长和晶圆制造。凭借公司6寸晶圆产线，光纤激光泵浦芯片产量达数百万颗/月。同时6寸线的引入是的公司成本大幅减少，2021H1公司单管芯片/巴条芯片平均成本较2020年分别-40.65%/-32.48%，降本+增效+放量下空间广阔。2022H1公司综合毛利率53.43%，同比提升0.51pct。
　　VCSEL芯片：着手准备多领域产品开发、交付。VCSEL具有效率高、精度高、功耗低等优势，是激光雷达和3D传感等模组的核心部件，未来有望成为下一波高科技主流的必需元器件。其中激光雷达在面对相对复杂的场景时具有绝对的优势，并且难以被替代，是实现L4/L5等高等级自动驾驶的必备传感器。根据Yole预测，2021-2026年全球VCSEL激光器市场规模将由12亿美元增长至24亿美元，CAGR 13.6%。公司率先在国内建立了6寸VCSEL产线，目前在进一步做激光雷达、光通信、医美等领域的产品开发和交付准备。
　　单管芯片市占率全国第一，技术指标优秀。根据2020年公司销售数据测算，公司当量单管芯片总收入为7091.18万元，可以计算出公司高功率激光器芯片全国市占率13.41%；全球市占率3.88%。目前国内可比公司武汉瑞晶经测算2020年市占率为7.43%，低于长光华芯。因此公司在高功率半导体激光芯片领域的国内市场占有率第一。同时公司部分产品在电光转换效率、输出功率等关键技术指标上优于全球竞争对手，技术实力优秀。
　　打破国外封锁，实现高功率激光芯片国产化。公司打破国外技术封锁和芯片禁运，实现半导体激光芯片国产化，芯片类产品性能优异，同时随着6寸线导入，成本大幅降低。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收7.0/10.9/15.8亿，归母净利润2.0/3.0/4.1亿，对应当前股价PE 93.9/61.9/45.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、国产化替代进程不及预期。