西南证券-天准科技-688003-Q2归母净利润高增长，盈利能力大幅改善-220817

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　　事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收4.7亿元（+25.1%），实现归母净利润0.03亿元（+41.5%）；其中2022年Q2单季度实现营收3.2亿元（+27.0%），实现归母净利润0.4亿元（+62.1%）。
　　半导体及泛半导体、新能源汽车业务快速增长，消费电子业务基本持平。2022年公司持续开拓半导体及泛半导体、新能源汽车、消费电子三大领域，其中半导体及泛半导体业务实现营收2.2亿元（+53.9%），营收占比48%；新能源汽车业务实现营收0.8亿元（+32.1%），营收占比17.9%；消费电子业务实现营业收入1.6亿元（-3.06%），营收占比34.2%，对消费电子业务依赖度进一步降低。
　　Q2毛利率和净利率环比大幅改善。1）公司2022H1公司整体毛利率43.7%，同比下降0.7pp，其中Q2单季度毛利率46.3%，环比Q1提升8.3pp。2）费用率方面，公司2022H1期间费用总计2.10亿元，期间费用率为45.1%，同比下降3.5pp，其中研发费用率22.9%，公司研发支出较高。3）净利率方面，2022H1公司整体净利率0.7%，同比提升0.08pp，其中Q2单季度净利率11.4%，环比Q1提升35.1pp，公司盈利能力呈现显著修复态势。
　　公司产品多点开花，域控制器业务未来可期。2021年公司营收结构中非消费电子业务收入占比提升至50%，其中PCB业务产品线不断完善，LDI直接成像设备推出后第一年销量突破百台，AOI、AVI缺陷检测设备2021年推向市场；半导体领域收购德国MueTec公司，参股苏州矽行半导体，布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。此外，2022年公司成为地平线征程5芯片的官方授权硬件IDH合作伙伴，征程5芯片是2021年地平线正式发布的第三代车规级产品，是国内唯一实现乘用车量产定点的百TOPS算力级别的车规级AI芯片。截至2022年5月，征程5已获得比亚迪、自游家汽车、一汽红旗等车企的定点。基于丰富的智能驾驶落地经验，域控制器业务未来成长空间大。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.97、2.59、3.47亿元，对应的EPS分别为1.01、1.33、1.78元，对应当前股价PE分别为44、34、25倍。公司在PCB、半导体、智能网联等多个领域均实现突破，归母净利润未来三年复合增速为37%，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子行业周期性波动风险、消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、智能网联业务发展不及预期的风险等。