华西证券-风华高科-000636-H1业绩预告高增长，下游应用市场需求旺盛-210711

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事件概述公司发布2021年半年度业绩预告，2021年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润4.7亿元-5.2亿元，同比增长84.74%-104.40%，基本每股收益0.53元/股-0.58元/股。

分析判断:H1业绩大幅增长，电子元器件市场需求旺盛按照中值测算，2021年上半年实现归属于上市公司股东净利润4.95亿元，同比增长94.88%，基本每股收益为0.555元/股。

分季度看，Q2实现归属上市公司股东净利润3.09亿元，同比增长137.69%，环比增长66.13%。

2021年上半年业绩高增长主要受电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司阻容产品产销同比大幅增长，公司营收及经营业绩同比持续增长。

据富士总研数据，2021年各尺寸MLCC市场规模将达5.25万亿只，2025年需求量有望突破6万亿只，其中以0201尺寸需求成长幅度居首，年均成长率或达56.6%。

公司一方面加大研发力度，去年研发投入2.3亿元，同比增长60.32%；另一方面不断扩张产能，总投资4.5亿元的新增月产56亿只片容技改扩产项目已顺利达产，扩产初见成效；MLCC月产450亿只祥和工业园高端电容基地项目以及月产280亿只片式电阻器项目正在稳步推进，进度符合预期。

定增受理，奈电引入战投，聚焦主业加速扩产2021年1月，公司公告非公开发行股票预案，拟募集不超过50亿元资金，目前已收到《中国证监会行政许可申请受理单》。

此次募集资金主要用于两大项目，分别祥和工业园高端电容基地建设项目（投资总额75.05亿元，拟投入募集资金40亿元），项目建成后，于2024年达产时实现高端MLCC新增月产约450亿只，新增年产约5,400亿只；新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目（投资总额10.11亿元，拟投入募集资金10亿元）项目建成后，于2023年达产时实现片式电阻器新增月产约280亿只，新增年产能约3,360亿只。

我们认为定增将助力公司产能进入全球前列。

2021年7月公司公告其通过引入世运电路战投剥离子公司奈电科技，持股比例下降至30%，奈电科技亏损带来的商誉及财务方面的负面影响降低，更有利于公司专注核心业务，持续扩张产能。

在高强度的研发、扩产力度下，预计公司整体技术实力将进一步提高，主营业务优势将进一步凸显，有利于公司进一步巩固其国产MLCC行业龙头的地位。

投资建议维持此前盈利预测，我们预计2021-2023年公司营收分别为58.43亿元、84.01亿元、101.11亿元，归母净利润分别为10.64亿元、15.12亿元、19.75亿元，每股收益为1.19元、1.69元、2.21元，2021-2023年对应现价PE分别为28倍、19.7倍、15.1倍。

公司在阻容感等领域布局优势明显，开启大项目扩产，下游市场需求旺盛，我们认为在大项目顺利实施后，产能有望进入全球前列，持续推动业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示产能投放进展不及预期、市场竞争加剧、国内市场开拓进展低于预期。