中泰证券-中兴通讯-000063-半年度超预期，份额与盈利能力有望持续优化-210711

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公司发布2021年半年报预告，预计上半年归属于上市公司普通股股东的净利润为38亿元-43亿元，同比增长104.6%-131.52%。

基本每股收益为0.82-0.93元。

半年报业绩超预期，持续保持高质量发展。

公司上半年表现优异，整体归母净利润中值为40.5亿元，同比增长118.09%。

我们认为公司显著增长的原因，一方面是在自主可控大背景下，国内市场竞争格局不断优化，公司继续强化内部治理，主营业务向好，收入同比增长，同时加强成本管控能力，毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升。

另一方面，一季度公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约8亿元，对整体业绩起到正向作用。

二季度单季度来看，延续了高增长趋势。

Q2单季度预计归母净利润为16.18亿元-21.18亿元，同比增长50.23%-96.66%，2020年受疫情影响，一季度部分订单延迟到二季度交付，在2020Q2基数较高的前提下，公司主营业务仍保持较高的增速，表明了公司自身的高成长性。

下半年随着运营商5G招标的落地和政企业务的进一步发展，份额优势将有望为下半年增长持续提供动力。

运营商业务为战略核心，市场份额有望提升。

公司深耕运营商业务，巩固自身在无线领域优势地位。

在国内市场5G无线接入网及核心网市场稳步推进，海外市场借助4G现代化改造和5G新建持续优化市场格局。

我们预计近年在新基建带动下国内电信网开支将维持较高水平，公司在国内无线、核心网和承载产品中份额均处于领先地位，形成坚实的业绩基本盘。

在友商面临外部压力情况下，中兴份额有望逐步提升，上半年移动SPN设备集采中，中兴的总出货量比重已超过36%；国内近期已启动2021年5G主设备招标，包括了中移动和中广电的700M基站（48万站）以及中电信和中联通2.1GSA基站（24.2万站），预计其他频段主设备招标后续将在不久后开启。

本次2.1G主设备份额中第二名份额为31.9%-39.34%，相比4G时期份额显著提升。

前期由于份额导入投入成本较高，运营商业务毛利率有所下滑，目前产品售价保持稳定，随着前期投入成本逐渐摊薄，软服务比重逐步提高，盈利水平将持续改善，运营商业务有望稳健增长。

发力政企业务，垂直一体化提升综合竞争力。

公司在政企市场耕耘多年，持续聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等重点领域，培育渠道发展高质量合作伙伴，满足各类客户的需求。

公司将强大CT能力主动拓展到IT，相继发布服务器、交换机、工业级OS和数据库等多款IT核心产品，积累了如新一代旗舰级核心交换机和高端路由器、企业级通用机架服务器、GoldenDBv6.0等创新产品，助力千行百业数字化转型和智能基础设施升级。

当前，在信创建设助推国内自主创新背景下，公司积极响应、重构聚焦，2020年对中兴微电子实现100%控股，未来芯片能力将协同产品，将形成芯片提升产品竞争优势，产品回补芯片研发的正循环，朝着垂直一体化方向发展。

ICT市场空间的扩开，结合产品盈利能力持续提升，看好在重构聚焦战略和强大技术背景支撑下公司业务长期持续增长。

投资建议：我们原来预计公司2021到2023年实现归母净利润分别为60.09亿、70.87亿和81.76亿元，国内5G建设保持高位，公司重构聚焦深化竞争优势，积极应对产业趋势开拓市场，现盈利预期，预计2021到2023年公司归母净利润分别为70.35亿、79.13亿和90.29亿元，对应EPS分别为1.52元、1.72元和1.96元，维持买入评级。

风险提示事件：中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。