中信期货-金融衍生品策略日报：流动性支撑股市估值，债市维持谨慎偏多-220818

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　　股指期货：涨势延续，流动性支撑估值。昨日权益早盘宽幅震荡，后拉升收涨，再创新高，配合成交量突破，短期趋势无忧。中报业绩尚未大规模披露，对大盘扰动尚小，且MLF续作后，流动性和风险偏好稳定，因此暂无需减仓避险。结构上大盘股强于中小盘，价值风格偏强。沪深300期权持仓量PCR回升、成交额PCR/成交量PCR重归下降，而中证1000期权的同类指标分别为下降、上升，若趋势持续则小盘短期或上涨承压。基本面上，小盘风格依旧占优。后续关注18日凌晨公布的美联储7月会议纪要，验证对9月加息态度，如继续压通胀胜于保经济，则长端利率仍有下行空间，小盘有估值支撑。
　　股指期权：风格分化有所收敛。昨日权益市场早盘触底反弹，午后涨势延续。行业板块多数上涨，传统行业板块回暖。期权方面，持仓量PCR指标除MO外，受标的上涨影响，较上一个交易日有小幅提升。成交额PCR/成交量PCR处于回升后调整阶段，市场情绪中性为主。波动率方面，全品种的波动率较上一个交易日变动微小。成交量方面，仅MO成交量下降。MO的偏度指数达到上市后较高位，警惕市场大小盘风格轮换。当前标的和成交量有所修复，但波动率方面反馈较为平淡。近期波动率卖方建议提前预防。建议备兑防御为主，除MO外其余品种逢高可试熊市价差组合。
　　国债期货：债市维持谨慎偏多。昨日，国债期货略有下跌。国债期货结束连续两日的上涨行情，有所回调，在前两日对央行的超预期降息快速反应后，多头亢奋情绪有所降温，且部分多头止盈意愿仍然较强。但是当前仍处于社融以及经济数据表现不佳的弱现实环境，短期多头情绪或也仍有一定支撑。另一方面，近期资金面扰动有所加剧，考虑宽信用需要宽松流动性的配合，在实体融资需求修复完成之前，资金面明显收紧的可能性也不大，因此当前资金面虽然难以进一步宽松，但是或也不必为明显收紧而过度担忧。交易性需求仍可谨慎偏多。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。曲线中长期仍是做平思路应对。移仓方面，长端品种空头可采用均匀移仓策略，短端合约由于多头存在一定的交割意愿，空头移仓压力可能较大，建议提前行动。
　　风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑