国金证券-荣盛石化-002493-大体量EVA和POE值得期待！-220817

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　　业绩简评
　　荣盛石化于2022年8月17日发布半年度财务报告，荣盛石化2022年上半年实现营业收入1476.28亿元，同比2021年增长74.88%，实现归母净利润53.67亿元，同比下降18.27%。
　　经营分析
　　成本上涨叠加终端需求不景气，公司业绩承压：2022年上半年原油煤炭价格维持高位，叠加终端消费受疫情及地产低景气度影响，产品价差维持景气低位。浙石化二期新材料深加工项目处于持续投产进程中，包含30万吨/年光伏级EVA，DMC，PC，ABS等用于新能源产业的新材料，浙石化有望2022-2025年持续丰富产业链布局，逐步释放业绩。
　　持续加码炼化深加工项目提升产品附加值，增厚未来公司业绩：公司近期陆续公告新增140万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目等大体量下游炼化深加工项目，配套新增70万吨/年EVA、35万吨/年α-烯烃、40万吨/年POE及160万吨/年ABS等新重点新材料产能，提升产品附加值，高端炼化产能进一步扩大。项目全部建成达产后预计年均可实现销售收入1275.2亿元，年均可实现净利164亿元。终端产品平均售价涨幅或高于成本涨幅，有望推动公司周期性弱化及业绩成长确定性。
　　持续推进公司回购股份计划，彰显企业发展信心：在完成2022年第一期回购方案后，公司于8月4日披露第二期回购股份方案，回购金额为10-20亿元，回购价格不超过20元/股，预计回购0.5-1亿股，期限12个月，用于转换公司可转债或员工持股计划。
　　投资建议
　　浙石化持续加码深加工高端产品，公司业绩成长确定性较强，但成本上涨叠加终端需求不景气，公司业绩或承压，我们下调了2022-2024年盈利预测，下调幅度分别为22%/8%/8%，我们预计2022-2024年净利116/182/230亿元，对应EPS 1.15/1.80/2.27元，对应PE为13.43X/8.60X/6.79X，维持”买入”评级。
　　风险提示
　　1.油价单向大幅波动风险；2.终端需求严重需求恶化；3.地缘政治风险；4.项目建设进度不及预期；5.美元汇率大幅波动风险；6.其他不可抗力影响；