财通证券-江海股份-002484-铝电解电容龙头，布局新能源多产品协同发展-220817

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　　铝电解电容龙头地位稳固，引领传统产品国产替代，布局MLPC等小型化产品。公司作为国内两大龙头引领国产替代潮流，近年来市场份额已跻身世界前五，并不断蚕食全球龙头NCC和Nichicon的市场份额，有望在未来成为全球龙头。同时，公司积极布局MLPC新产品，横向拓展，弥补公司品类短板。
　　薄膜电容布局超十年，三大实体发力新能源领域：受益新能源汽车、风光储等领域的高速发展，薄膜电容器市场增量空间广阔，仅新能源汽车市场至2026年的增量可达近100亿元。公司成立三大子公司全方位拓展薄膜电容，2011年成立新江海动力，开始布局薄膜电容业务，2016年收购优普电子，消费电子端产品能力进一步增强，2018年与全球第二的薄膜电容厂商Kemet合作成立海美电子，进军车载领域。
　　超级电容未来应用领域广阔，国内布局该领域的稀缺标的：公司作为A股超级电容稀缺标的，在EDLC和LIC两大领域积累多年，在电网发电调频、油改电项目、石油勘探、微电网储能等领域均有批量订单，2021年已实现营业收入2.40亿元，有望在未来三年内保持50%左右的年化增速。
　　盈利预测与投资评级：公司布局三大电容行业，铝电解电容龙头地位稳固，光伏及新能源汽车助力公司横向拓展薄膜电容及超级电容业务。我们预计公司2022-2024年实现营业收入43.77/53.82/66.76亿元，归母净利润6.04/8.11/10.89亿元。对应PE分别为39.10/29.13/21.68倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游工业及光伏风电装机以及新能源汽车销量不及预期；原材料价格及电费上涨；下游客户拓展不及预期。