国联证券-和林微纳-688661-业绩短期承压，半导体探针业务加大投入-220817

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　　事件：
　　公司发布了2022年半年度报告，2022年H1公司取得收入1.69亿元，同比下降6.93%；归母净利润0.36亿元，同比下降32.81%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比下降29.08%。
　　业绩短期承压，研发费用大幅提高投资未来从2022年Q2单季度来看，收入为0.78亿元，同比下降14.03%；归母净利润为0.17亿元，同比下降15.55%；毛利率和净利率分别为43.50%、21.85%，同比变化分别为2.57、-0.39个百分点；销售费用率和管理费用率分别为4.49%、5.21%，同比变化分别为0.98、-0.13个百分点；研发费用率变化较大，22Q2达到15.11%，同比增长7.37个百分点，研发重点布局AR/VR领域使用的MEMS精微零组件、超高频探针测试组件、基板级测试探针等项目。
　　精微制造专精特新小巨人，半导体探针业务前景可期
　　公司收入同比下滑的主要原因在于微机电（MEMS）精微电子零部件收入略有下降，2022年上半年受疫情、地缘政治、通胀等多重因素影响，消费电子景气度不振，带动上游产业链业绩下滑。探针业务预计仍然保持较高增速，公司获得数家芯片设计厂商测试探针的验证机会，并取得数家芯片设计厂商的部分订单。上半年公司投入大量研发费用，用于MEMS晶圆级测试探针等项目，研发团队已开展对MEMS工艺晶圆测试探针和基板级测试探针的相关研究，已形成了部分技术储备。近日，公司入选国家级“第四批专精特新‘小巨人’企业名单”，技术实力得到高度认可。
　　盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为5.03/6.97/10.76亿元，对应增速分别为36%/38%/54%，净利润分别为1.35/1.98/2.89亿元，对应增速分别为31%/47%/46%，EPS分别为每股1.69/2.47/3.61元，3年CAGR为41%，对应PE分别为51/35/24倍。鉴于公司半导体测试探针业务潜力大，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情相关风险、宏观经济波动风险、大客户依赖风险、产能建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。