国联证券-兴瑞科技-002937-精密制造细分冠军拐点已至-210711

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精密制造细分隐形冠军迎来业绩拐点公司以模具技术和智能制造为核心，提供精密电子零部件产品及定制化系统解决方案。

此前作为全球电视射频调谐器隐形冠军，市场份额达50%，拥有美国康普、法国特艺、德国博世、海拉,日本松下、SONY、韩国三星等海外优质大客户。

当前公司全面进军智能家居和汽车电子领域，2020Q3起单季度营收和毛利率等各项经营数据持续改善，业绩拐点趋势已现。

“智能家居+新能源汽车”双赛道打开成长空间公司家庭智能终端产品营收占比50%，测算其细分市场约200亿元，当前市占率小于5%，仍具有较大空间。

公司配套客户积极拓展海外产线，随着产能的逐步释放，智能家居市场份额有望快速提升；汽车电子整体市场十分广阔，公司协同松下切入高端新能源汽车BDU精密镶嵌注塑零组件，未来将成为汽车电子赛道的重要增长点。

“精细化管理+垂直化战略”夯实再起航基础公司深耕精细化管理，将国际先进的管理模式和精益生产与自身的业务特点相结合，拥有出众的成本把控能力和营运效率，存货周转、人均创利等指标业内领先。

依托高品质、精益成熟的管理体系，公司与大客户深度合作，并通过全面的定制化方案解决能力，向零部件-模组-整机垂直化战略推进，长期成长路径清晰。

盈利预测及投资建议：预测公司2021-2023年归母净利润为1.94亿元/2.61亿元/3.43亿元，同比增速52%/35%/32%，三年CAGR为39%；每股收益分别为0.65/0.88/1.15元，对应PE分别为22/16/12x；参考可比公司估值给予公司2021年27xPE估值，目标价17.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）产能扩张进度不及预期。