中航证券-大北农-002385-周期影响望改善，种业战略迎机遇-220816

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　　报告摘要◆周期影响，业绩转亏
　　2022年H1,受生猪养殖和农产品大宗周期影响，公司饲料、养殖、兽药等多条线业务承压，各业务收入分别同比下降14.8%、22.57%和38.43%，盈利能力出现下滑,同比由盈转亏。22年H1,公司整体实现营业收入133.93亿元，同比减少12.28%;实现归属于上市公司股东的净亏损5.11亿元,同比由盈转亏;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损5.68亿元。
　　◆周期影响望改善1)饲料:产量扩增和成本压力缓和有望支撑业绩。量上,公司推动收购饲料产业优质标的扩大规模，叠加下游养殖景气支撑饲料需求，22年饲料产量预计突破800万吨，收入和市占率有望进一步提升。成本上，上游饲料原材料周期影响边际改善，成本端压力或逐步缓和，盈利能力有望提升2)养殖:生猪出栏趋势扩张，周期向上，养殖望量利双增。量上，公司自建和收购养殖场,22年有望达成450万头出栏目标。价上，年中猪价上行,7月猪价回升至22元/公斤以上。成本上，公司下半年完全成本或可达到8元/斤以下，养殖盈利改善可期。