国信证券-文灿股份-603348-中报点评：新能源和结构件业务持续高增长，百炼整合进入提速阶段-220817

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　　2021年上半年实现24亿营收，同比增长20%。2022年1-6月，公司实现营收24亿元（同比+20%）；实现归母净利润1.36亿元（业绩预告为1.25-1.45亿元），同比+86%。Q2实现营业收入12亿元（同比+22%）；实现归母净利润0.6亿元（同比+145%）。主要受益于客户缺芯缓解，公司销售订单恢复，收入带来增长，且新能源汽车产品收入占比提高，带动公司毛利增长。
　　二季度毛利率有所下滑，净利率同比提升。受疫情、芯片涨价等影响，公司毛毛利率及净利率逐年走低。2022年上半年公司毛利率为18.34%，同比下滑1.14PCT；净利率为5.58%，同比提升1.97PCT。2022年Q2公司毛利率为17.22%，同比下滑-0.58PCT，环比下降2.20PCT；净利率为5.58%，同比提升2.38PCT，环比下降-1.65PCT。
　　新能源、结构件业务持续高增长，百炼整合进入提速阶段。公司已批量为特斯拉、奔驰供应铝合金车身结构件，在新能源汽车、车身结构件轻量化方面具有先发优势。2022年上半年公司用于新能源汽车的产品贡献收入5.5亿元，扣除法国百炼占主营业务收入的49.37%，同比增长98.32%。车身结构件产品贡献收入3.6亿元，扣除法国百炼占主营业务收入的32.55%，同比增长48.44%。2022年上半年法国百炼实现营收13.0亿元，公司与法国百炼集团整合协同进入提速阶段。
　　大型一体化车身结构件先行企业，项目定点顺利。公司于2020年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发，公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系，公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。报告期内，公司获得某客户某车型全部的车身结构件共十个项目定点，其中包括四个大型一体化铸件；在电池盒产品领域，公司获得某客户在汽车领域的电池盒项目定点；在副车架领域，公司近期获得了某新能源汽车客户两款副车架项目定点；同时近期公司还获得了华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。
　　风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长，一体化压铸结构件项目铸件落地，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润3.61/6.29/8.90 （前次预测为3.61/5.74/8.26亿元），更新一年期（2023年）目标估值96-106元（前次为83-92元），对应