万联证券-7月经济数据点评：宽货币助力稳经济，房地产压力延续-220817

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　　事件：7月工业增加值同比由3.9%回落至3.8%，环比0.38%。固投累计同比5.7%。社零同比由3.2%降至2.7%，整体回落。
　　工业生产增速放缓，采矿业、制造业下行，夏季带动用电需求增加，电力、燃气及水的生产和供应业大幅上行。原煤生产保持增长，煤炭自产、保供量增加，火电发电量回升。制造业中上游整体回落，黑色金属冶炼增速转负，下游仅汽车、航运设备制造保持上行，集成电路、智能手机、微电子计算机产量明显回落。
　　房地产仍是投资拖累项，销售低迷，新开工、竣工持续下行。房地产销售面积回落，销售额小幅上行。一线城市房地产价格同、环比上涨，涨幅较上月回落，需求和购买力相对最为坚挺。二、三线城市整体呈降势。停贷风险事件影响下，短期部分影响了居民购房情绪。房企资金来源延续偏紧，土地成交同比延续低位，房企风险尚未出清，政策有望持续发力。
　　基建投资拉动作用延续，制造业投资继续回落。水利、环境和公共设施管理业本月保持上行，电力建设依然是基建主要推力之一。制造业增速回落，部分受到疫情、欧美需求逐步回落等因素的影响，高技术产业的部分产品产量同比下行。
　　疫情持续制约消费，居民消费信心不足，可选消费分化，汽车销售拉动作用减弱。规模以上企业回落速度快于整体，扣除价格因素消费回落幅度较小。餐饮收入跌幅收窄，社零的餐饮整体上行幅度大于限额以上企业，小型餐饮企业本月营业有所修复。分项来看，必选消费中日用品、药品和食品类回落，烟酒类反弹上行；可选消费表现分化，化妆品、汽车类显著下滑，金银珠宝类大幅反弹。疫情对消费的影响延续，收入增速放缓、就业承压和对未来收入的担忧下，居民消费意愿被显著削弱。
　　结构性就业问题延续。7月失业率整体回落，25-59岁失业率下行，但16-24岁失业率持续增长，应届生就业持续承压。当前政策对于稳就业较为关注，后续或逐步推动企业释放工作岗位。
　　三季度稳增长政策仍将持续发力，项目落地将带动基建支撑作用延续。地产的拖累下，经济依然增速承压，稳地产也有助于稳居民信心。未来政策对于稳就业、房地产方向仍将持续发力，财政政策后续将关注资金落地和执行情况，央行政策将保持宽松。央行超预期降息10bp，预期LPR也将跟随调降，5年期LPR的降低，有助于部分提振购房需求，减轻居民存量房贷压力，并置换出部分消费空间。经济增速承压下，利率债可适当拉长久期。
　　风险因素：房地产下行超预期；疫情传播风险延续，压制部分地区生产和消费；海外需求快速回落带动出口超预期下行。