华金证券-正海磁材-300224-产能即将集中释放，分享下游高景气-220816

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　　事件：公司发布2022年半年报，上半年公司实现营收27.55亿元，同比增长88.33%，归母净利润2.06亿元，同比增长80.83%，实现扣非归母净利润1.97亿元，同比增长77.35%，EPS为0.25元每股，同比增长78.57%。2022Q2，公司实现实现营收16.9亿元，同比增长100.71%、环比增长58.69%，归母净利润1.22亿元，同比增长43.53%，环比增长45.24%，实现扣非归母净利润1.2亿元，同比增长48.15%，环比增长55.84%。公司业绩符合预期。
　　公司业绩增长主要受益于下游新能源汽车市场景气，钕铁硼及磁材价格高位运行：上半年钕铁硼合金速凝永磁片出口平均价格同比增长56.10%，环比增长38.28%，二季度同比增长60.88%，环比增长24.01%，价格处于6年内较高水平，公司高性能钕铁硼永磁材料及组件营业收入较去年同期增长92.09%，净利润较去年同期增长74.47%；另一方面2022年上半年全球狭义新能源车用车乘用车销量为421万辆，同比增长71%，受益于下游新能源汽车市场的高景气，公司节能与新能源汽车市场收入同比增长151%，收入占比超过40%，较2021年提升约10%。
　　 2022年下半年公司产能预计集中释放，公司盈利有望增厚：公司在建产能包括东西厂区1000吨、福海产区1000吨、南通基地6000吨，预计在2022年下半年集中释放，预计至2022年底具备年产24000吨的生产能力，较2021年增长60%，2026年产能有望达到3.6万吨，南通基地项目为目前磁材行业内规划高性能钕铁硼产能最多的项目之一，投产后将极大增厚公司盈利。
　　加强产品研发，深耕新能源汽车市场：公司坚持自主研发核心技术，2022年上半年研发支出1.17亿元，较去年同比增长26.06%。公司通过三大核心技术（正海无氧工艺（ZHOFP）、晶粒优化技术（TOPS）和重稀土扩散技术(THRED)），THRED（重稀土扩散技术）产能已超过11000吨，目前公司已形成低重稀土磁体、无重稀土磁体、超轻稀土磁体等产品系列，其中58N、55M、56H、56SH、54UH、51EH等多个牌号产品，性能达到世界领先水平；公司在新能源汽车领域积极布局，一方面努力开拓、维系客户，公司的节能及新能源汽车方面的客户包括全球销量前十大汽车制造商中的九家，如大众汽车、丰田汽车、日产汽车、通用汽车、福特汽车、现代汽车、一汽红旗、长城汽车、极氪汽车等，除此之外还进入了入理想、零跑、哪吒、威马等多家新势力的核心供应链。另一方面公司通过子公司上海大郡开拓电机驱动业务，延伸产业链，提高公司定制化产品解决能力，虽然2022年上半年因上海疫情营收较去年同期下降60.17%，净利润较去年同期下降32.30%，但公司将继续从资金、管理、加强与战略伙伴的合作等方面给予上海大郡有力支持。公司通过深耕景气行业、技术持续研发、产能有序扩张实现与下游景气行业的共同成长，保障公司行业地位。
　　投资建议：我们预测公司2022年至2024年每股收益分别为0.48、0.69和0.85元。净资产收益率分别为12.2%、15.0%和16.3%，维持增持-A建议。
　　风险提示：新建项目投、达产进度不及预期、新能源汽车等下游需求不及预期、稀土价格超预期上涨、子公司持续亏损、疫情影响公司生产经营。