富途证券-中芯国际-0981.HK-22Q2财报点评：产能扩建稳步进行，季度经营现金流首次突破20亿美元-220817

《富途证券-中芯国际-0981.HK-22Q2财报点评：产能扩建稳步进行，季度经营现金流首次突破20亿美元-220817（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《富途证券-中芯国际-0981.HK-22Q2财报点评：产能扩建稳步进行，季度经营现金流首次突破20亿美元-220817（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　中芯国际（0981.HK）于8月11日发布2022年Q2业绩：营收19.03亿美元，连续6个季度创历史新高，环比增3.3%，同比增41.6%；毛利率39.4%，环比跌1.3个百分点，同比增9.3个百分点；Q2营收、毛利率略超指引上限。
　　核心观点
　　1、22Q2营收符合预期，产能扩建稳步进行
　　从营收=ASP量圆出货量（量圆出货量=产能利用率）拆解，中芯Q2营收受到出货量和单价提升的双轮驱动。22Q2中芯晶圆出货量188.7万片（折合8寸），环比提升4.6万片；ASP方面，Q2单片晶圆售价达950美元，再创新高，环比提高24美元。22Q2产能利用率97.1%，不及22Q1的100.4%，产能利用率没有拉满一部分原因受疫情封控影响，另一部分原因是新产能投放，生产爬坡。我们认为，在消费电子疲软的背景下，叠加未来全球新产能开始投放，ASP对营收贡献会明显边际递减，中芯后续营收主要看新产能的投放。截至22Q2中芯月度产能为67.4万片（折合8寸），公司年初指引2022年新增约当8寸产能13~15万片/每月，截至2Q22已新增5.3万片/每月，2022下半年产能将进一步释放。管理层表示，产能扩建符合预期，新厂扩建项目按计划进行。
　　2、预计22Q3公司业绩增速放缓，22Q4产能利用率可能松动
　　展望2022Q3，公司预计营收环比增长在0-2%之间，毛利率在38%-40%之间；公司对2022全年的业绩指引，全年资本开支50亿美元的指引保持不变。22Q2中芯经营现金流达21亿美元创新高，议价能力不断增强。其中应付账款29亿，环比增加10亿；预收货款21亿，环比增加5亿。22Q2中芯进行了3年来首次回购，耗资1.7亿美元左右，相当2021年净利润的十分之一。
　　3、消费电子持续疲软，库存调整或持续到2023上半年
　　2022年上半年，芯片行业进入了被双重周期叠加的影响阶段。第一重是全球经济总量增速放缓的周期，在疫情冲击、高通胀、国际局部冲突等多因素影响下，全球经济增长面临较大压力，消费动力不足；第二重是半导体市场本身进入下行周期。公司预计此轮库存调整或持续到2023上半年。
　　投资建议
　　短期来看，由于半导体行业景气度的波动，快速扩产或使公司产能利用率和盈利能力承压；但中长期来看，集成电路行业需求增长和全球区域化趋势不变，本土代工制造国产替代长期逻辑不变，公司作为大陆晶圆代工龙头将持续受益，另外公司当前估值处于相对低位，建议投资者积极关注。
　　风险提示
　　下游需求或不及预期，扩产或不及预期，美国技术管制升级。