天风证券-科思股份-300856-22Q2归母净利yoy+130.57%超预期，中长期高盈利能力防晒产品驱动成长&巩固地位-220817

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　　公司发布2022半年报，2022H1实现营收8.2亿元，yoy+61.29%；归母净利1.47亿元，yoy+69.79%超预期，归母净利率17.9%，同增0.9pct；扣非后归母净利1.4亿元，yoy+81.13%。2022Q2营业收入4.07亿元，yoy+63.03%；归母净利润0.89亿元，yoy+130.57%，归母净利率21.8%，同增6.39pct；扣非后归母净利0.87亿元，yoy+156.74%。
　　从收入拆分来看，①按业务分，2022H1化妆品活性成分及其原料板块营收6.52亿元，yoy+101.6%快速增长提供主要驱动力，占比79.44%，同增15.89pct，另外合成香料实现营收1.47亿元，yoy-11.9%，占比17.89%。②按地区分，2022H1境外营收7.06亿元，yoy+67.35%，占比86.04%，同增3.14%；境内营收1.14亿元，yoy+31.88%，占比13.96%。
　　成本端，22H1毛利率30.12%，21Q4至22Q2分别为20.22%/26.26%/34.04%持续提升，22Q2为20Q4以来单季度最高、同增2.13pct，我们预计一方面由于公司自去年Q4起调整产品价格且今年Q2以来上游成本逐步回落，另一方面新品投产带动产品结构优化。
　　利润端，22H1归母净利率17.9%，同增0.9pct，22Q2归母净利率21.8%为单季度最高，盈利能力显著修复，一方面公司毛利率同增提升盈利空间，另一方面，公司境外营收占比高、22Q2以来人民币兑美元汇率下降有所提升盈利水平，22H1汇兑收益1,079万元、财务费用率-1.32%，22Q2财务费用率-3.2%。
　　费用端，2022H1期间费用率9.75%，同减4.87pct，其中销售费用率0.87%，同减0.25pct；管理费用率5.96%，同减2.32pct；研发费用率4.24%，同降0.21pct；财务费用率-1.32%。分季度看，2022Q2期间费用率8.81%，同减6.67pct，其中销售费用率0.85%，管理费用率6.29%，研发费用率4.88%，财务费用率-3.2%。
　　投资建议：公司作为全球防晒剂原料头部厂家，我们预计短期海内外疫情修复需求同比提升，产品价格上调&原材料成本回落形成剪刀差，有望保持边际向好；中长期我们预计新型防晒剂产能扩张、占比提升驱动成长，品类拓展展望更多可能性，国内市场需求高增&政策合规下有望保持优势占领龙头地位，22-24年净利润由2.2/2.8/3.3亿元上调至2.53/3.2/3.8亿元，对应PE 34/27/22 x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业波动导致的风险；主要原材料价格波动风险；环保风险；客户依赖风险；大股东控制风险