信达证券-家得宝-HD.US-2Q22家装需求韧性，业绩稳增-220817

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　　本期内容提要:
　　事件：家得宝发布二季报（2022/5/1-2022/7/31），2Q22实现收入437.9亿美元，同比+6.5%；净利润5.2亿美元，同比+7.6%，净利率11.8%，同比+0.1pct。1H22公司整体实现收入827亿美元，同比+5.2%；实现净利润9.4亿美元，同比+5.0%，净利率11.4%，同比持平。
　　收入增长稳健，Pro需求具备强劲韧性。2Q22实现收入437.9亿美元，同比+6.5%；1H22公司整体实现收入827亿美元，同比+5.2%；收入增长较Q1提速，主要由于Q1春季较为寒冷而Q2显著回暖，部分季节性产品需求推迟至Q2。分量价看，公司Q2平均客单价为90.02美元，同比+9.14%，客户交易量为4.67亿单，同比-3%；上半年整体平均客单价为90.82美元，同比+10.18%，客户交易量为8.78亿单，同比-5.47%；客单价增长较多，主要由于通胀导致售价提升以及新产品不断推出；交易量下降，主要由于通胀导致部分终端消费有所下滑。分品类看，工程相关的建材、管路、门窗、粉刷等增速高于公司整体收入增长；电工、收纳存储、厨卫、庭院工具、木材、地板亦实现正向增长但增速低于公司平均；烤架、肥料、割草机等季节性品类虽Q2实现正向增长，但上半年整体增速低于公司预期，主要由于去年美国用户户外消费旺盛导致基数较高。分业务类型看，Pro（专业市场）增长高于DIY，其中高客单价Pro项目（>1000美元）Q2同比上升11.6%；公司认为，尽管目前宏观环境面临通胀与加息压力，但其主要客户为美国住房拥有者，过去2年美国住房资产的增值持续驱动住户改善家居环境，尤其是Pro用户的需求具备强劲韧性，目前公司在手订单维持健康。
　　经营利润持续提升，存货周转率同比回落。毛利率方面，2Q22公司毛利率为33.1%，同比-0.2pct；上半年总体毛利率为33.4%，同比-0.2pct；毛利率小幅降低主要由于公司持续在供应链端投入。存货方面，Q2公司存货额261亿美元，同比+38%，存货周转率为4.5X，较去年同期5.7X回落；存货额同比上涨主要由于：1）通胀导致成本价上涨，该因素对存货上涨影响量约50%；2）公司主动备货应对全球供应链扰动；3）供应链端设施的投入；4）部分季节性产品的结转存货。利润方面，公司Q2经营净利润71.6亿美元，同比增长7.9%，经营净利率16.4%，同比+0.2pct；上半年经营利润131亿美元，同比增长5.4%，经营利润率15.8%，同比持平，经营杠杆持续放大驱动经营利润的提升。公司展望全年，收入端，预计实现3%同比增长，考虑到消费不确定性，预计下半年增速较上半年有所放缓；利润端，预计经营利润率约15.4%，稀释EPS同比2021财年为中个位数增长。
　　风险因素：行业下行风险，海外宏观经济风险，原材料大幅上涨风险。