东吴证券-海德股份-000567-2022中报点评：加速布局困境资管，科技赋能个贷不良-220816

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　　事件：海德股份发布2022半年报，2022H1公司实现营业收入4.80亿元，同比+107.18%；实现净利润3.23亿元，同比+169.13%；实现扣非净利润3.17亿元，同比+171.31%；基本每股收益0.35元/股，同比增长169.04%；总资产70.33亿元，较上年末增长5.70%。
　　公司紧抓行业发展机遇，困境资产管理业务表现亮眼：报告期内，公司充分利用AMC行业逆经济周期特点，有效把握持续上升的资产纾困需求，困境资产管理业务实现业绩与规模双增，成为公司净利润大幅增长的主要驱动力。2022上半年，公司资产管理业务实现营收4.79亿元，同比+106.94%，其中收购重组类业务营收3.64亿元，占公司营收75.96%，收购处置类业务营收1.15亿元，占公司营收23.92%；公司存量业务规模66.97亿元，较年初增长11.84%。
　　不良资产供给高峰已至，利好政策纷至沓来：截至2022H1，全国商业银行不良贷款余额为2.95万亿元，较年初增加1069亿元，创下历史新高，商业银行资产质量持续承压。在此背景下，不良资产处置行业支持政策频出。2022年5月25日，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，明确支持AMC与AIC通过投行化手段盘活闲置低效资产。2022年6月6日，银保监会印发《关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》，大幅放宽了AMC的不良资产收购范围，并给予一系列政策支持。
　　公司增资并控股西藏峻丰，进军个贷不良新蓝海：2022年8月9日，公司发布公告宣布以自有资金向西藏峻丰数字技术有限公司增资人民币5,000万元，增资完成后公司将持有西藏峻丰51%股权并成为控股股东。西藏峻丰在个贷不良业务处置端具备一定市场竞争优势，同时拥有专门为开展个贷不良业务研发的峻丰科技系统，并就此申请有16项软件著作权。此前，公司全资子公司海德资产已于2021年7月获批参与不良贷款转让试点工作，具备了在全国范围内开展个人不良贷款收购处置业务的资质。通过此次增资控股，公司得以利用大数据、人工智能等技术快速切入个贷不良业务并抢占市场，将业务由B端拓展至C端，有利于公司进一步增强资产管理能力，形成新的利润增长点。
　　盈利预测与投资评级：海德股份持续布局困境资管行业，以产业背景优势和资产管理业务优势协同协作，且自身基本面不断向好，个贷不良新业务有望进一步打开公司增长空间。我们维持此前报告《海德股份：AMC转型成绩卓越，未来机遇广阔》的盈利预测，预计公司2022~2024归母净利润分别为7.73亿元、11.34亿元、16.59亿元，同比分别增长101.65%、46.70%、46.32%，对应PE分别为19.42x、13.24x、9.05x，对应PB分别为1.87x、1.55x、1.24x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）政策风险；2）公司业务拓展不及预期；3）市场环境变动。