东吴证券-光威复材-300699-Q2归母净利润同增38%，军民业务齐发力前景光明-220817

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　　事件： 2022/08/16公司发布2022年半年度业绩报告：2022年半年度实现营收13.14亿元，同增2.42%；归母净利润5.06亿元，同增16.48%；扣非净利润4.81亿元，同增19.69%。
　　投资要点
　　Q2季度业绩大幅改善。2022年上半年公司营收13.14亿元，同增2.42%，归母净利润5.06亿元，同增16.48%，扣非归母净利润4.81亿元，同增19.69%，毛利率为55.06%（+4.53pct），归母净利率41.16%（+8.49pct）。其中Q2季度营收7.24亿元（+9.90%），归母净利润2.98亿元（+38.27%），扣非净利润2.84亿元（46.52%），边际改善明显。报告期内公司存货5.61亿，同比增长43.74%，表明公司正积极备产，业绩有望持续释放。
　　股权激励提升竞争力，下游专利到期进一步拉动风电业务需求。公司优化业务，成立全资子公司威海光威接手复合材料板块业务，同时为加强在产品端应用的研究，收购以航空航天技术为主业的蓝科盈晟，提高了自身核心竞争力；公司在报告期内推出股权激励计划，行权条件为：以2021年净利润为基础，净利率的增长目标分别为15%、40%、70%、100%。2018年公司首次推出股权激励计划，效果显著，之后三年中营业收入增速均维持在20%增速以上，归母净利润增速最高达到38.56%。另外，随着国际风力巨头维斯塔斯在风力领域上碳纤维专利的到期，风电领域的下游公司摆脱专利束缚进入发展快通道，进一步提升公司在风电领域碳纤维需求。
　　军用碳纤维核心供应商，充分受益于行业高景气。在建军百年目标和2035年建设现代化军队目标的推动下，十四五期间装备快速放量，碳纤维复合材料相较于传统材料具备重量轻、耐高温等优点，深受军机等现代化装备的青睐，公司作为国内军用碳纤维核心供应商，充分受益于行业高景气。
　　盈利预测与投资评级：基于下游应用领域的高景气状态，并考虑到公司在军用和民用碳纤维领域的领先地位，我们预计2022-2024年归母净利润分别为9.69/12.56/14.61亿元,对应EPS分别为1.87元、2.42元及2.82元，对应PE分别为42/32/28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及订单波动;2）公司盈利不及预期;3）市场系统风险