中银国际-南京银行-601009-非息收入高增，资产质量改善-220817

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　　南京银行2022中报业绩持续高增长，带动公司盈利能力持续提升。中报业绩高增长主要来自非息、规模、税收贡献，优秀的投资能力带动了营业收入持续较快增长，规模持续快速增长，持续贡献业绩。资产质量方面，公司加大核销力度处置存量不良，目前新增压力趋缓。受市场影响，公司在净息差和手续费上亦受到一定压力。报表表现优秀，维持公司增持评级，持续看好。
　　支撑评级的要点
　　投资相关收入支撑营收高增，交易规模或较年初上升较快。
　　其他非息收入持续高增长，同比增长108.2%，是营业收入增长的核心支撑。拆分来看，其他非息收入主要是交易性金融资产投资收益和公允价值贡献。参考公司公告净息差变化测算，上半年交易类金融资产平均余额增长42.5%。此外，叠加税收贡献，交易类实际贡献或更高。
　　存量资产质量压力加速去化，新增压力或有缓解
　　今年上半年不良处置力度仍较大，上半年核销49.94亿元，超过去年全年核销。在较大的存量问题较大的处置力度下，资产质量压力缓解。不良率0.9%，环比1季度持平，关注贷款占比0.83%，较1季度下降17bp，不良和关注合计下降17bp。逾期贷款占比1.18%，也较去年底下降8bp。新增不良压力或可控，90天以内逾期规模同比下降7.7%，正常贷款向下迁徙0.57%，低于去年同期和去年全年。
　　估值
　　公司在江苏区域客户基础扎实，在投资和政信业务方面拥有突出竞争力，并持续的推进战略转型，持续看好。基于公司业绩高增，资产质量压力缓解，我们调整公司2022/2023年EPS至1.84/2.13元，对应净利润增速为15.9%/15.7%，目前股价对应2022/2023年市净率为0.84x/0.72x，维持增持评级，关注转债转股和股东持股变化。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。