安信证券-大中转债：全产业链布局的铁矿石采选领先企业-220817

《安信证券-大中转债：全产业链布局的铁矿石采选领先企业-220817（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-大中转债：全产业链布局的铁矿石采选领先企业-220817（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　转债基本要素
　　大中矿业可转债发行公告，设股东配售及网上申购，申购日为8月17日，原股东按照每股1.0079元的额度配售转债。
　　大中转债转股价格11.36元，转股价值99.82元（8月15日收盘价11.34元），对正股及实际流通盘的稀释率为8.15%/24.88%，对流通盘稀释作用较强。发行期限为6年，对应票息利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为112元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为2.71%，票息保护一般。按6年期AA中债企业债到期收益率3.91%（8月15日数据）的贴现率计算，债底为93.40元。下修条款为[20/30，70%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]。据估算，中签率预计在0.0022%~0.0049%附近。
　　申购价值
　　总体来看，大中转债评级尚可，规模一般。公司主要从事铁矿石采选业务、并积极拓展铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石的加工销售等业务，向全产业链布局。目前经国土资源管理部分备案的铁矿石储量合计52,245.28万吨，是国内规模较大的铁矿石采选企业。盈利能力方面，公司在传统业务毛利率保持高位的同时，净利率得到持续提升。正股估值处于历史低位，180天波动率基本稳定在35%~45%之间，弹性不低。
　　我们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA，债券余额在10到20亿之间的转债（2022.8.15数据）进行比较，符合条件的正邦、东湖、等转债的转股溢价率区间在16%~35%，我们预计中矿转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在115~134的区间，中枢为125.3元。8月以来转债交易新规落地，发行首日涨跌幅受到限制，新债定价回归个券基本面与股票走势，中矿转债资质尚可，有一定申购价值。
　　■风险提示：正股波动不及预期、信用评级变动不及预期、可转债转股不及预期、铁矿石价格波动不及预期