东吴证券-图南股份-300855-业绩稳健叠加股权激励，高温合金龙头大步前进-220817

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　　事件：2022/08/16公司发布2022年半年度业绩报告：2022年半年度实现营收4.61亿元，同增32.77%；归母净利润1.17亿元，同增31.24%；扣非净利润1.15亿元，同增48.70%。
　　投资要点
　　上半年营收表现稳健，Q2归母净利润加速增长。2022上半年公司营收4.61亿元，同增32.77%，归母净利润1.17亿元，同增31.24%，扣非净利润1.15亿元，同增48.70%，毛利率36.36%(-3.21pct),归母净利率25.38%（-0.27%）。其中Q2季度营收2.49亿元（+25.72%），归母净利润0.77亿元（+44.40%），扣非净利润0.75亿元（+68.31%），边际改善明显。公司Q2季度存货达到4.09亿，同增70.21%，合同负债达0.81亿，同增710.84%，表明公司进入业绩快速释放期。
　　实施第二轮股权激励，建立长效激励机制。2021年公司首次推出股权激励计划，当年营业收入增速达到27.73%，归母净利润增速达到66.24%，效果显著。报告期内公司推出第二轮股权激励计划，行权条件为：以2021年为基础，2022/2023年满足营业收入增长率不低于20%/44%或净利润增长率不低于21%/53%，条件较为严苛，以上方案的推行，有助于公司建立健全长效激励机制，将管理层和公司利益相统一。
　　受益于十四五规划装备放量，先进金属材料行业或迎来飞速发展。在建军百年目标和2035年建设现代化军队目标的推动下，十四五期间装备快速放量。在先进航空发动机中，高温合金使用量占发动机总重量的40%-60%以上，航空发动机对于高温合金有着刚性需求；特种不锈钢是航空发动机的各类导管、输油管线，是飞机机身必不可缺的材料。随着军机数量的放量，先进金属行业或迎来飞速发展，公司作为国内少数能够同时生成高温合金的企业之一，业绩有望得到快速发展。
　　盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气状态，以及公司在先进金属材料国内领先地位，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.20亿元、3.13亿元以及4.25亿元，EPS分别为0.73元、1.04元及1.41元，对应PE分别为71/50/36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1)军品订单波动的风险;2)新品研发及市场开拓不及预期;3）系统性风险。