安信证券-大元泵业-603757-多重因素刺激下欧洲气价再度飙升，加速空气源热泵需求释放-220817

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　　■事件：据财联社报道，8月16日欧洲天然气价格上涨至243.11欧元/兆瓦时，较前一日上涨幅度超10%。近两个月以来，欧洲天然气价格持续上涨，根据卓创资讯数据，荷兰TTF管道气期货价格从6月1日的26.7美元/mmbtu上涨至8月15日的65.57美元/mmbtu，上涨幅度达145.6%；从近期来看，8月9日至8月15日近一周涨幅达13.6%，气价上涨进一步刺激欧洲空气源热泵需求提升。
　　■乌俄冲突叠加高温席卷，欧洲天然气供不应求：欧洲天然气价格上涨主要受到以下两方面因素影响：1）乌俄冲突爆发后，欧盟对俄罗斯施加制裁，继俄罗斯对拒绝以卢布购气的波兰、保加利亚、芬兰、荷兰、丹麦等多个欧洲国家实施断供后，8月4日至10日乌克兰管道运营商由于无法收到过路费，切断了俄罗斯通向欧洲中部和东部国家的德鲁日巴管线，暂停为俄能源提供过境服务，导致欧洲天然气供给更加紧张。2）高温席卷背景下用电需求急剧增加，而高温导致河流与湖泊水位下降甚至干涸，对水电、煤电、核电等均造成影响：水力发电作为欧洲重要电力来源之一受到严重影响；煤电方面，据德国联邦交通部长维辛表示，莱茵河德国境内水位持续创新低，煤炭航运受到较大影响；核电方面，由于法国罗纳河和加龙河水位大幅下降，已经不足以为附近核电站的核反应堆进行冷却，核电发电量受到制约。能源供需紧张背景下进一步推升欧洲天然气价格。
　　■气价上涨刺激欧洲热泵需求进一步提升，热泵出口维持高景气度：空气源热泵作为天然气供暖的替代品，具备节能省电、无污染等优势，随着各国碳中和政策持续推进，叠加欧洲国家大力补贴空气能采暖机组，海外空气源热泵需求持续增长，据海关总署数据，2015-2021年空气源热泵外销额复合增速为28.7%，2022年上半年自俄乌冲突以来，俄罗斯陆续对欧洲多国实施天然气断供，欧洲“气荒”刺激下我国空气源热泵出口量进一步高增，据产业在线统计的数据，我国2022年上半年空气源热泵出口市场规模为34.5亿元，同比增长68.2%，欧洲天然气价格持续上涨、能源供应紧缺背景下空气源热泵优势凸显，下半年随着冬季取暖需求高峰到来，空气源热泵出口量有望维持高速增长。
　　■热泵核心零部件热水循环屏蔽泵有望受益，推荐屏蔽泵龙头大元泵业：热水循环屏蔽泵作为空气源热泵中的核心零部件之一，有望充分受益于热泵出口规模放量。大元泵业为国内屏蔽泵龙头，主营业务包括民用水泵、家庭用屏蔽泵及工业用屏蔽泵。热水循环屏蔽泵为公司核心产品之一，据公司公告，2021年公司热水循环屏蔽泵营收占比为38.5%，主要应用领域包括燃气壁挂炉及空气源热泵，目前已成功打入威能、博世等市场份额居前的整机厂商供应链。据公司公众号披露，截至目前公司应用北方煤改电项目水泵超60万台，国外热泵系统配泵约10万台，在欧洲气价持续上涨、热泵出口量加速释放背景下公司有望充分受益于热水循环屏蔽泵需求大幅提升。
　　■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为15.0亿元、17.7亿元、20.4亿元，增速分别为1.1%、18.0%、15.0%，净利润分别为2.1亿元、2.7亿元、3.4亿元，增速分别为45.9%、26.1%、24.5%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为28.0元。
　　■风险提示：原材料价格上涨、欧洲热泵需求不及预期、行业竞争加剧。