东兴证券-商社行业：多行业监管趋严，关注中报确定性-210711

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本周核心观点：化妆品和医美方面，赛道持续扩容，持续关注国货美妆品牌的销售和发展，尤其是在轻医美和功能性护肤品赛道有布局的国产美妆品牌。

监管制度不断规范，行业加速进入洗牌阶段，行业集中度有望提升，并推动行业实现规范有序化发展，利好研发能力强、技术水平高、运营规范的头部企业。

免税方面，中国中免发布业绩快报，2021年上半年实现营业收入355.01亿元，同比增长83.85%，归母净利54.35亿元，同比增长484.12%。

受淡季来临和散点疫情影响，Q2收入环比小幅下降。

公司积极推进全渠道多方位布局，赴港上市将进一步增强市场竞争力。

内外双循环和消费回流背景下离岛免税持续放量，疫情好转机场免税渠道也有望逐步恢复，市内店布局持续推进，公司依靠在品牌合作、供应商资源、运营管理和市场营销等多方面的领先优势，未来免税版图将进一步扩大，巩固龙头地位。

酒店方面，广东地区疫情有所好转，深圳、东莞、澳门等地人流管控边际放松。

在同比低基数的情况下，酒店行业总体受益于出行持续回暖，我们维持头部公司RevPAR有望于上半年基本恢复至19年同期水平的预判。

此外，龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。

人服方面，5月城镇调查失业率5.0%，环比4月下降0.1pct.，回落至2019年以来最低水平，稳就业政策下就业市场持续回暖，人力资源服务行业呈现较高景气度。

关注灵活用工赛道、在中高端人才服务领域具有优势的公司，以及未来能够依托技术发展实现效率提升的公司。

此外，灵活用工、招聘流程外包、业务流程外包已经成为许多企业用工模式中重要选择，疫情催化企业认知提升，我国的灵活用工开始进入加速发展阶段。

行业复盘：上证综指收于3524.09点，周跌幅0.15%；深证成指收于14844.36点，周涨幅1.18%；中信消费者服务指数收于13207.69点，周涨幅-4.70%；中信商贸零售指数收于3998.66点，周涨幅0.60%。

社会服务各子板块涨跌幅依次为：餐饮-0.82%、景点-2.02%、其他休闲服务-2.79%、旅游综合-5.39%、酒店-5.55%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：专业连锁4.34%、贸易3.84%、一般物业经营1.74%、超市-1.10%、多业态零售-1.54%、百货-2.36%、专业市场-3.39%。

重点报告关注：《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04《化妆品行业：国产香化如何打造百年企业？》2020-12-04《同道猎聘（6100.HK）：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》2021-01-28重点推荐：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、科锐国际、同道猎聘、御家汇长期推荐：中公教育、广州酒家、宋城演艺、高鑫零售、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。