东亚前海证券-亚钾国际-000893-半年报点评：资源为盾扩产为矛，创新发展前程可期-220816

《东亚前海证券-亚钾国际-000893-半年报点评：资源为盾扩产为矛，创新发展前程可期-220816（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东亚前海证券-亚钾国际-000893-半年报点评：资源为盾扩产为矛，创新发展前程可期-220816（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件点评
　　2022年8月16日，亚钾国际发布2022年半年度报告，上半年公司实现营业收入17.64亿元，同比增长668.84%；归母净利润10.97亿元，同比增长116.44%；扣非归母净利润10.92亿元，同比增长3584.42%。
　　持续巩固资源基础，公司单体钾肥资源量跃居亚洲第一。2022年7月，农钾资源56%股权过户完成，公司氯化钾资源量从1.52亿吨跃升至8.29亿吨，增长约4.5倍，成为亚洲单体最大钾盐资源量企业。此外，公司于7月初向老挝沙湾拿吉省递交钾盐区块探矿权申请并获受理，如项目推进顺利，公司有望合计拥有近11亿吨的折纯氯化钾储量，在并购农钾资源的基础上再增长约33%，进一步夯实资源优势。
　　公司以规模为导向，产能扩张稳步推进。2022年4月，公司100万吨项目稳定达产，钾肥产能由25万吨提升至100万吨。据公司公告，公司计划于2022年底建成200万吨产能，2023年底建成300万吨产能。此外，随着老挝项目持续推进，公司有望在实现300万吨钾肥产能基础上，两年内快速达到500万吨/年生产能力，充分利用自有钾矿资源。
　　创新助力公司持续发展，降本增效效果显著。公司主攻克并持续优化常温冷结晶正浮选工艺，使每一个百万吨钾肥产能投资由常规的40亿元缩减至22亿元，为后续扩建节省大量资本；公司持续研发井下大功率机械化开采设备，建设数字化矿山，降本增效持续推进。
　　供给缺口下钾肥行业持续景气，公司有望迎来量价齐升。白俄与俄罗斯均为钾肥出口大国，据国际肥料协会（IFA）数据，2020年俄罗斯与白俄钾肥出口量约占全球钾肥出口的41%。受俄乌冲突和西方制裁等因素影响，目前白俄和俄罗斯钾肥出口均受限制。伴随供给持续紧张，钾肥价格高位运行。据百川盈孚数据，截至2022年8月16日，氯化钾东南亚CFR为850美元/吨，较年初增长41.7%，同比增长93.2%。钾肥行业高景气下，随着产量快速扩张，公司有望迎来量价齐升，打开第二增长曲线。
　　投资建议
　　我们维持之前报告中的盈利预测。基于8月16日收盘价34.76元，我们预期2022/2023/2024年公司EPS分别为2.78/3.36/4.12元，对应PE分别12.48/10.34/8.43倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　产能扩张不及预期、汇率变动、地缘政治变化等。