西部证券-顺络电子-002138-中报点评：消费类需求继续承压，业绩符合预期-220816

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　　事件：公司发布22年半年报，上半年度实现营收21.36亿元，同比-7.58%；归母净利润2.94亿元，同比-28.55%；扣非净利润2.63亿元，同比-32.13%。
　　消费类需求继续承压，业绩符合预期。分季度看，Q2实现营收11.28亿元，同比-10.14%、环比11.90%；归母净利润1.31亿元，同比-40.53%、环比-19.63%。受外部环境总体不好、疫情反复不断、战争导致大宗商品/材料/运输等成本上涨、消费景气低迷等影响，公司业绩同比下滑。分产品看，22H1射频信号、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&传感&其他实现营收9.38、7.91、2.10、1.96亿元，同比-7.91%、-6.09%、63.22%、-38.90%，汽车电子或储能专用产品收入占比较21年提升了3.22pct。
　　毛利率同比下滑，期间费用率维持稳定。1.毛利率：22H1毛利率为34.95%，同比-2.41pct。其中，Q2毛利率为33.66%，同比-4.53pct、环比-2.73pct。毛利率下滑原因：1）消费及通讯类需求承压，传统产品产能利用率不足导致成本分摊；2）新产线产能利用率短期不及预期；3）汽车电子、新能源、工控、大数据等应用领域收入占比提升导致毛利率下滑；4）汇率变化及大宗商品紧缺等综合因素导致原材料上涨。2.费用：22H1期间费率为13.63%，同比0.02pct。其中，研发、管理、销售、财务费率分别为6.9%、4.1%、1.8%、0.83%，同比0.37、0.33、-0.22、-0.46pct。
　　消费类需求短期仍有压力，光伏/储能/汽车等新兴应用打开长期空间。受下游消费、通讯市场疲软影响，产品库存积压严重，仍需至少一个季度的去库周期。公司战略布局光伏/储能/汽车等新兴应用，打开长期成长空间。
　　盈利预测：基于消费类需求仍较弱，下修22-24年业绩至7.1、9.6、11.9亿元（前值为9.2、11.7、14.9亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求复苏不及预期；新业务放量不及预期等。