上海证券-固收周报：长短兼顾，“优”中选“热”-220817

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　　主要观点
　　转债行业景气度和市场风格。持续关注高景气度行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和农林牧渔预测景气度占优。动态风险溢价模型显示市场风格发生转向，从倾向于“双低”转向“动量”。
　　转债一级市场回顾：2022年8月8日到12日，网上发行转债共有五支，分别在电气设备、有色金属、家用电器、汽车行业、机械。五支中已公布申购结果的有中陆转债、嵘泰转债和深科转债，三者中中陆转债网上获配比例相对较高（23.86%），嵘泰转债网上中签率相对较高（0.001%）。目前已获得证监会核准待发行可转债相关公司共有13家，覆盖电力设备及新能源、计算机、基础化工等8个不同行业。
　　转债二级市场分析：转债市场与权益市场同步上涨。中证转债指数周五收盘价为426.42点，周涨幅为1.17%。分行业看，多数行业上涨，28个行业中仅农林渔牧行业指数出现下跌，跌幅为-0.72%。涨幅前五的行业分别为石油石化（5.83%）、煤炭（3.77%）、电力及公用事业（2.92%）、基础化工（2.88%）、钢铁（2.68%）。大部分行业转债与正股表现同涨同跌，但食品饮料和国防军工转债上涨，正股表现较大幅度下跌。周涨幅前十集中于电力设备及新能源、基础化工、电子和机械。市场存在强赎风险债券共四只，分别为祥鑫转债、雷迪转债、美力转债、中大转债。市场目前存在较大强赎风险的债券共9支，强赎触发进度已过50%。市场已有3支可转债已触发回售条款，分别是铁汉转债、大族转债、众兴转债；另有7支可转债有触发回售条款可能性。受正股价格持续回落下跌影响，修正条款的触发或成可转债条款博弈的重心。市场目前修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共18支，其中8支修正触发进度已经到达或超过80%。
　　投资建议
　　长短兼顾，“优”中选“热”。美国7月份CPI数据较前值有所回落，但在全球地缘政治摩擦持续升温，能源供应格局没有实质性变化背景下，预计美国经济步入衰退风险增加，国际金融市场波动加剧，主要发达经济体增长动能放缓，部分经济硬着陆风险增加，外部环境更趋复杂严峻。国内经济受疫情影响基础尚不牢固，恢复仍有反复，国内通胀整体温和，要警惕猪肉价格上涨带来的结构性通胀压力，后续随着稳增长政策不断出台，经济边际向好可能性较大。风险溢价模型更倾向于“动量策略”，建议结合基本面精挑热门转债。长期来看，精选确定性较高“赛道”转债，如电力设备及新能源、消费者服务、电子、军工等，短期可结合热门行业筛选，如能源、电力、电子、基础化工等。8月转债建议投资者关注：维尔转债、鸿达转债、通22转债、广汇转债、美锦转债、大秦转债、龙大转债、中金转债、山鹰转债、利群转债。
　　风险提示
　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险，正股业绩风险；政策风险；模型风险