天风证券-半导体行业：国产替代叠加武器装备放量，特种集成电路有望成为十四五最佳赛道-210711

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集成电路行业发展迅速，国产化率不断提升集成电路产业属于新一代信息技术领域，是我国信息技术产业的基石，也是促进国民经济发展的战略性、基础性和先导性产业。

根据国家统计局数据，2020年我国集成电路产量为2614.7亿个，较2019年同比增长29.55%，2016-2020年复合增速为18.68%，我国已成为全球规模最大、增速最快的集成电路市场。

根据海关总署数据，我国2020年集成电路进口量为5435亿个，表明我国集成电路市场仍大量依靠进口，通过测算，2020年我国集成电路国产化率为32.48%，近年来一直处于不断提升趋势。

我们认为特种集成电路行业相比民用集成电路仍处于发展初期阶段，国产化率相对较低，短期内国产替代仍为特种集成电路行业主要推动力。

国家政策倾斜，行业规模有望显著扩大2020年7月，国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，我们推测集成电路产业发展环境有望进一步优化，行业有望实现快速发展。

我们认为集成电路行业国产替代空间较大，随着集成电路行业成为国家重点发展方向，政策导向有望加速行业发展，行业规模或显著增长。

武器装备信息化、智能化程度提升，特种集成电路行业有望持续突破《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中指出，我军在“十四五”期间要全面加强练兵备战、确定2027年建军目标新节点、加快武器升级换代，同时加快智能化武器发展、加速战略性颠覆性武器装备发展、加快机械化/信息化/智能化融合发展。

新一代武器装备或将在“十四五”及2035年远期具备高景气，其中特种集成电路望在“十四五”各类新型装备中作为信息化、智能化的主要实施载体，具备单位装备价值量占比和装备排产双升逻辑，特种集成电路行业有望在“十四五”期间持续突破。

供应链压力有望缓解，特种集成电路供应商交付有望再上台阶集成电路产业链主要由上游的集成电路设计、中游的集成电路加工制造和下游的集成电路封装测试三大相关产业群体构成。

目前国内主要特种集成电路厂商均采用Fabless模式，即仅参与芯片设计环节，因此在供应链上受到其他环节厂商产能影响。

我们认为上半年特种集成电路代工、原材料环节压力将逐渐缓解，相关供应商预计在21H2迎来出货拐点，“十四五”期间实现持续快速发展。

核心推荐紫光国微：我国特种集成电路核心供应商，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、总线器件、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大系列。

7月9日，公司公告间接控股股东紫光集团被债权人申请重整，推测控股权存在更换可能，原控股股东债务违约影响有望消除。

我们认为公司特种集成电路有望经历国产替代和下游装备放量两个阶段的快速成长，长期保持高增长可期。

睿创微纳：国内非制冷红外芯片领军企业，军品业务有望充分受益于十四五终端产品高速发展需求，作为上游企业排产有望快速提升；民品端户外产品有望持续高增长，新兴领域静待成本下降推动应用爆发。

风险提示：特种集成电路订单不及预期；供应链环节持续影响产品交付；国家针对集成电路行业政策实施不及预期；红外民用领域需求爆发不及预期。