浙商证券-力量钻石-301071-产业链延伸至终端饰品，把握微笑曲线两端红利-220816

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　　布局：合作潮宏基开拓国内钻石终端，设立美国销售公司构建全球销售网络
　　力量钻石潮宏基合资设立生而闪曜科技（深圳）有限公司，并通过全资子公司设立美国销售服务公司，计划将培育钻石产业链延伸至终端饰品。1）国内：力量钻石与潮宏基合资设立生而闪曜科技（深圳）有限公司，其中潮宏基以1100万元认购550万元出资占股55%，力量钻石以400万元认购200万元出资占股20%。2）海外：力量钻石通过全资子公司力量钻石香港投资不超过500万美元设立美国销售服务公司，开展培育钻石销售、饰品销售、客户服务等业务。
　　格局：美国培育钻零售终端占据全球80%份额，中国培育钻零售蓄势待发
　　1）国内培育钻石品牌占全球份额仅8%，小荷才露尖尖角，蓄势待发格局未定。潮宏基为国内知名黄金珠宝品牌，此次合资设立公司后，公司将参与创建并运营培育钻石饰品品牌，助力国内培育钻石零售市场快速发展。
　　2）美国培育钻石品牌占全球份额约80%，De Beers等资深品牌率先布局，新品牌仍有突围机会。设立美国销售服务，有利于公司实现对美国终端客户的本土化覆盖，通过掌握行业前沿发展趋势+整合美国市场行业/客户/信息优质资源，提升公司培育钻石业务竞争力，同时为公司后续实现培育钻石产品销售网络国际化布局战略奠定基础。
　　培育钻石微笑曲线：上下游为利润核心，中游加工劳动密集
　　钻石产业链呈微笑曲线：上游培育钻石毛坯生产毛利率约60%-80%，中游加工打磨依赖大量人力毛利率约10%-20%，下游零售品牌溢价加成毛利率约60%。上游聚焦培育钻石毛坯生产，壁垒相对较高，行业竞争格局集中，中国钻石毛坯供应链占全球约40%；中游包括切割、打磨、抛光等加工及毛坯贸易等，需要大量劳动力投入，主要集中在印度；下游多家欧美珠宝商从事培育钻石成品钻零售，涉足品牌主要为天然钻石开采商一体化布局、传统钻石珠宝商丰富产品矩阵、新兴培育钻石品牌商、培育钻石生产商一体化布局等。
　　力量钻石致力于把握微笑曲线两端红利。国内布局终端零售市场+海外开拓全球销售网络，力量钻石实现境内外全产业链布局，可直接合作终端品牌或进驻终端零售市场，把握盈利能力最强的上游红利+空间最广阔的下游红利。
　　盈利预测与估值
　　公司为超硬材料最纯粹标的，培育钻石业务承接产能释放+价格上涨双重红利，工业金刚石业务受需求提升+产能倾斜驱动亦有望同步上涨。预计22-24年归母净利分别为5.4/9.5/14.0亿元，同比增长124%/77%/47%，21-24年复合增速达80%，22-24年PE为51/28/19倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：相关事项手续的不确定性/竞争格局加剧/价格波动风险等